20220426-光大证券-2021年年报及2022年一季报点评_原丝及碳纤维快速放量业绩超预期_产能扩增巩固龙头地位_3页_728kb

公司研究总结：吉林碳谷（836077.BJ）

核心内容

吉林碳谷（836077.BJ）在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于碳纤维行业的高景气度以及公司产能的持续扩张。公司作为国内碳纤维原丝领域的龙头企业，其原丝和碳纤维产品持续放量，推动了营收与净利润的显著提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：

  • 2022年第一季度，公司实现营收5.80亿元，同比增长159.30%，环比增长19.41%；归母净利润1.66亿元，同比增长152.15%，环比增长22.53%。
  • 2021年全年，公司营收达到12.09亿元，同比增长9.71%；归母净利润3.15亿元，同比增长126.09%。其中，2021年第四季度营收同比增长123.25%，环比增长75.07%；归母净利润同比增长154.19%，环比增长149.96%。

• 产品放量与毛利率提升：

  • 原丝业务2021年营收同比增长92.45%，毛利率提升6.04个百分点。
  • 碳纤维业务2021年营收同比增长592.44%，毛利率提升约8.62个百分点。
  • 2022年第一季度，公司碳纤维原丝和碳丝持续放量，推动业绩同比大幅增长。

• 产能扩张与行业地位：

  • 公司4万吨原丝项目已全部投产，未来2-3年计划新增15-20万吨原丝产能，进一步巩固其行业龙头地位。
  • 公司具备技术壁垒，采用DMAC湿法两步法生产碳纤维原丝，一级品率和满筒率稳步提升，产品品质持续优化。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2022-2024年的归母净利润分别预计为6.62亿元、9.13亿元、12.56亿元，同比分别增长110.33%、37.89%、37.52%。
  • EPS（每股收益）预计从0.47元增长至3.94元，呈现快速增长趋势。
  • 估值方面，PE（市盈率）从2020年的107倍降至2024年的13倍，PB（市净率）也逐步下降，反映公司估值的合理化趋势。

关键信息

财务指标

评级与投资建议

• 公司当前评级为“增持”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。
• 当前股价为50.60元，总股本为3.19亿股，总市值为161.23亿元。
• 2022年第一季度股价相对走势为-7.30%，近3月换手率为14.42%。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 产品价格下滑风险
• 下游需求不及预期风险

公司成长性

• 公司预计未来几年将实现显著的营收和利润增长，尤其在2022年及以后，营收增长率有望达到88.05%、33.68%、35.93%。
• 归母净利润率持续提升，反映出公司盈利能力的增强。

财务健康状况

• 公司资产负债率从2020年的77%降至2024年的39%，偿债能力逐步改善。
• 流动比率和速动比率稳步上升，分别从0.39和0.21增长至2.30和1.86，表明公司短期偿债能力增强。
• 归母权益/有息债务和有形资产/有息债务显著提升，公司财务结构更加稳健。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果出现较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

吉林碳谷凭借其在碳纤维原丝领域的领先地位，以及产能的持续扩张，实现了2021年和2022年第一季度的业绩超预期增长。随着市场需求的增加和公司技术优势的体现，公司盈利能力和市场竞争力显著提升。未来几年，公司有望继续保持高增长态势，同时财务状况和估值指标也呈现积极趋势。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，因此维持“增持”评级。