20250718-交银国际证券-证券行业_2季度盈利在低基数上增长强劲_估值仍具回升空间_18页_634kb

交银国际证券行业研究报告总结

行业评级：领先
发布日期：2025年7月18日

摘要：

基于二季度市场表现与业绩数据，交银国际维持证券行业“领先”评级，上调部分头部券商盈利预测，认为估值具备回升空间。

核心要点：

1. 业绩表现

   • 2025年上半年证券行业盈利增速超预期：24家A股券商预告净利润增速中值达72%，头部券商如国泰海通、银河、中金等增速显著（国泰海通同比增长超200%）。
   • 经纪业务受益于成交额增长（上半年A股日均成交同比增长58.8%），投行业务和自营业务贡献显著。
   • IPO市场回暖：A股募资额同比增15%，港股IPO募资额同比增长7倍，超过2024年全年水平。

2. 市场环境

   • 股票市场平稳：沪深300总回报持平，上证综指微涨2.8%；债券市场二季度回升，推动自营业务收益增长。
   • 经纪业务改善：权益市场反弹叠加成交额增长，券商净收入同比提升。

3. 估值分析

   • A股证券板块市净率（1.38倍）处于历史低位（35%分位），AH溢价降低，估值修复空间存在。
   • 目标价普遍上调：中信证券、华泰证券、中金公司、中信建投的目标价分别从25港元、16.4港元、18.94港元、12港元上调至30港元、20港元、22港元、14港元。

4. 券商评级

   • 中信证券（6030 HK）：2025年上半年盈利增速从年初预测调整至28%，上调目标价，维持“买入”。
   • 华泰证券（6886 HK）：上调盈利预测，维持“买入”，目标价由17港元升至20港元。
   • 中金公司（3908 HK）：上调目标价至22港元，维持“买入”。
   • 中信建投（6066 HK）：盈利增速从9%上调至25%，目标价升至14港元，维持“买入”。

5. 风险提示：二季度盈利基数抬升可能导致下半年增长放缓，券商需关注市场波动和IPO节奏。

结语：

交银国际认为，在强劲业绩驱动下，证券行业估值具备上行潜力，维持“领先”评级，头部券商充分受益于交易量和承销业务改善。