20221128-天风证券-盛路通信-002446.SZ-下游需求持续_军品积极备产_3页_669kb
报告摘要
盛路通信（002446）总结
核心内容
盛路通信近期获得特殊机构客户的《备料备产函》，总金额约为2.17亿元，占公司最近一个会计年度营业收入的22.56%，占军工电子业务营业收入的49.54%。若采购合同正式签署，预计将为公司2023年业绩带来显著增量。
主要观点
- 军品需求旺盛：公司军工子公司积极备产，显示下游军工需求持续增长，特别是在军用雷达、通信与电子对抗领域。
- 技术优势明显：子公司南京恒电和成都创新达在微波组件领域有超过20年的技术积累，具备超宽带上下变频、微波电路专业化设计、微波电路微组装、互连、密封和测试等核心技术。
- 产能扩张：公司正在积极扩充产能，以满足军工集团及科研院所等下游客户的增长需求。
- 董事长增持：董事长杨华拟增持公司股份，持股比例将从9.85%提升至20.17%，显示对公司的长期发展信心。
- 定增计划：公司发布定增预案，募集资金用于建设成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心及补充流动资金。
- 业务布局完善：成都创新达和南京恒电产品应用领域和下游客户实现互补，进一步完善公司在军工领域的业务布局。
关键信息
营收与盈利预测
| 年份 | 营收（百万元） | 增长率（%） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 1,405.07 | 46.04 | 257.03 | 221.16 | 0.28 | 36.12 |
| 2023E | 1,794.92 | 27.75 | 346.42 | 34.78 | 0.38 | 26.80 |
| 2024E | 2,259.74 | 25.90 | 449.05 | 29.63 | 0.49 | 20.67 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.07% | 38.56% | 39.51% | 40.65% | 41.80% |
| 净利率 | 15.82% | -22.05% | 18.29% | 19.30% | 19.87% |
| ROE | 5.95% | -7.43% | 8.26% | 10.01% | 11.49% |
| ROIC | 9.14% | -10.31% | 12.71% | 15.03% | 18.66% |
| 资产负债率 | 21.58% | 26.31% | 30.41% | 29.88% | 30.63% |
| 净负债率 | -26.51% | -23.26% | -19.41% | -22.93% | -15.89% |
| 市盈率 | 51.25 | -43.76 | 36.12 | 26.80 | 20.67 |
| 市净率 | 3.05 | 3.25 | 2.98 | 2.68 | 2.37 |
| EV/EBITDA | 12.02 | 19.78 | 24.29 | 18.18 | 14.46 |
股价与市值
- 当前价格：10.18元
- A股总股本：911.94百万股
- 流通A股股本：840.13百万股
- A股总市值：9,283.55百万元
- 流通A股市值：8,552.50百万元
- 一年内最高/最低价：11.97/5.16元
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为2.6亿、3.5亿和4.5亿元
- 估值：2022-2024年对应PE分别为36X、27X和21X
风险提示
- 产业政策变化风险
- 公司技术发展不及预期
- 经营管理风险
- 非公开发行审批风险
- 合作内容及实施推进存在不确定性
- 正式采购合同无法签署的风险
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