20160127-华泰证券-盛路通信-002446.SZ-车联网+军工双擎启动_助力高速增长_14页_1mb

报告摘要

盛路通信是一家专注于交运设备及汽车零部件的公司，2016年首次获得“买入”投资评级。公司通过并购和业务拓展，实现了传统通信天线业务与新兴车联网、军工领域的协同发展，未来业绩增长潜力巨大。

车联网业务爆发式增长
- 子公司合正电子的DA智联系统销量和盈利超出市场预期，2015年预计实现净利润8,000万元，远超盈利承诺。
- DA智联系统预计在2016年销量达50万套，2017年达100万套，按照每套300元利润计算，2016年和2017年合正电子净利润预计分别为1.5亿元和3亿元。
- 公司已获得11家整车厂商认证，未来客户数量有望继续增加，DA系统将作为车联网核心平台，推动公司向车联网运营服务商转型。
增资点嘀互联，完善车联网生态链
- 2016年1月，公司以1,500万元对点嘀互联进行增资，持股10%，成为其重要股东。
- 点嘀互联旗下“神马嘀嘀”APP与DA系统协同，打造“人·车·生活”社交型营销平台，拓展泛汽车生活服务领域。
军工业务持续向好
- 公司于2015年收购南京恒电，该企业主营军用雷达、微波通信、电子对抗产品等，资质齐全，市场前景广阔。
- 南京恒电承诺2015-2017年净利润分别为5,000万元、6,000万元、7,200万元，预计2016年并表后将显著增厚公司业绩。
传统通信天线业务受益于4G发展
- 中国移动4G用户数量快速增长，公司传统通信天线业务随之受益，预计2016年收入和利润将稳定增长。
- 保守估计，通信天线业务未来数年可贡献每年5,000万元以上的净利润。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2015E	8.37	1.33	0.30	83.83
2016E	17.11	2.72	0.61	41.06
2017E	28.66	4.29	0.96	26.02

公司拥有丰富的并购经验，成功收购朗赛微波（2011年）和合正电子（2014年），并计划收购南京恒电（2015年）。
协同作用：
- 研发协同：公司与南京恒电在通信技术、微电子技术及计算机技术方面有高度重合，有利于技术共享。
- 产业链协同：公司与南京恒电在雷达及电子对抗系统和民用通信系统中产品互补，共同构成完整的产业链。
- 市场渠道协同：公司与电信运营商及系统集成商合作良好，具备全国性的营销网络，可助力南京恒电拓展市场。