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宏发股份2025年一季报业绩点评：数据与关键分析

宏发股份（600885）2025年第一季度实现营收398.3亿元，同比增长15.35%；归母净利润41.1亿元，同比增长15.47%；扣非净利润38.1亿元，同比增长14.22%。整体业绩符合市场预期，毛利率33.77%同比下滑1.17个百分点，但销售净利率13.68%同比微升0.02个百分点，实现"开门红"。

主要增长动力来自：

1. 高压直流与汽车继电器：受益于新能源汽车销量增长及核心客户小米、零跑、小鹏等需求扩张，叠加欧洲北美市场需求恢复，预计2025年增速维持30%+和15%；
2. 新能源继电器：2024年第二季度复苏延续，2025年第一季度景气度逐月提升，预计全年同比增长20%+；
3. 工业继电器：光伏、电源等下游需求上涨，预计保持较快增长；
4. 信号继电器：安消行业需求稳定，温控、医疗、新能源等领域需求增长，行业增速可维持；
5. 家电功率继电器：政策刺激推动下游旺季提前，但面临价格竞争，公司稳抓市场份额；
6. 电力继电器：国内增量显现与新兴市场回暖，保持稳定增长。

"75+"战略进入新阶段，增长动力多元化：

• 低压电器：全球暖通旺季、新能源装机潮及电力行业需求复苏共同推动，产品导入标杆客户有望延续增长；
• 新产品布局：电流传感器领域国内需求回暖；连接器业务在充电领域保持客户优势，储能与数据中心快速拓展；电容器业务新能源车客户项目启动，电机客户订单落地，新能源与电子客户进程加速。公司将拓展更多品类和领域，业务规模目标达5亿元。

盈利预测与投资评级：
维持2025-2027年归母净利润为199/232/269亿元，同比增速22%/17%/16%；对应PE估值18x、15x、13x。鉴于公司为继电器全球龙头，给予2025年25xPE，目标价475元，维持"买入"评级。

风险提示：
包括宏观经济下行风险、原材料价格超预期上涨等。