20250821-国金证券-亿纬锂能-300014.SZ-全业务维持高景气_股权激励_坏账影响短期利润_4页_996kb

亿纬锂能2025年上半年业绩总结分析

2025年上半年，亿纬锂能实现营业收入282亿元，同比增长30%，归母净利润16.05亿元，同比下降25%。第二季度单季收入同比增长25%，环比增长20%，但归母净利润同比下降53%，扣非净利润同比下降58%。尽管总体收入增长显著，但利润表现受股权激励费用及个别坏账计提影响。

从毛利率和费用率来看，公司整体毛利率为17.33%，同比上升0.9个百分点，但四费率（管理费率5.1%，同比上升2.8个百分点）受信用减值损失2.22亿元（同比增加1.6亿元）及股权激励费用的拖累，扣非净利润同比下降23%。

在业务结构方面，公司动力电池和储能电池表现强劲，2025年上半年动力/储能电池出货量分别增长58.58%和37.02%，收入同比增长42%和32%；消费电池也实现5%的同比增长。其中，动力电池毛利率改善明显（同比上升6.9个百分点至17.6%），主要得益于稼动率和良率提升；储能电池由于部分低价客户订单增加，毛利率有所下滑。消费电池继续保持高毛利率。

展望未来，公司预计2025年动力/储能电池出货量将达120-130GWh（其中动力电池50GWh，储能电池70-80GWh），并计划通过优化产品结构、调整客户结构及商务条款，进一步提升储能电池毛利率，带动整体盈利能力改善。

根据国金证券的预测，亿纬锂能2025-2027年归母净利润将分别为43.5亿元、68.7亿元、87.4亿元，维持“买入”评级，目标估值区间为PE11.25倍至23.46倍。公司当前面临的最大风险在于新能源汽车和储能需求不及预期以及产能释放进度放缓的可能性。

总体而言，亿纬锂能在电池业务领域保持高速增长，尽管短期利润承压，但产品质量和客户结构调整有望驱动长期盈利修复，未来增长潜力值得期待。

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