20241102-浙商证券-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母24年三季报点评_24Q3收入表现亮眼_关注新榨季糖蜜成本_3页_457kb

安琪酵母2024年三季报点评总结

一、业绩亮点

1. 2024年前三季度业绩

   • 营业总收入达到1091亿元，同比增长130%；归母净利润为95亿元，同比增长42%；扣非归母净利润为84亿元，同比增长34%。
   • 2024年第三季度单季业绩尤为亮眼：营收374亿元，同比增长271%；归母净利润26亿元，同比增长70%；扣非归母净利润24亿元，同比增长216%。

2. 分业务表现

   • 酵母及深加工产品营收771亿元，同比增长117%。
   • 制糖产品营收表现较弱，同比下降179%。
   • 包装类产品营收31亿元，同比下降41%。
   • 其他产品营收193亿元，同比增长442%，增长显著。

3. 国内外市场增长

   • 国内市场前三季度营收658亿元，同比增长69%；海外营收426亿元，同比增长218%。
   • 第三季度国内营收227亿元，同比增长207%；海外营收143亿元，同比大增302%。

4. 经销商网络扩张

   • 截至2024年前三季度，国内外经销商数量分别为17,834家和5,846家，合计23,680家，累计净增1,327家。

二、盈利能力变化

• 毛利率承压：前三季度毛利率为23.3%，同比下降14个百分点，主要受海运费用上升等因素影响。
• 费用控制：销售费用率小幅上升1个百分点至53%，管理费用率下降3个百分点至33%，研发费用率下降4个百分点至40%。
• 净利率下滑：前三季度净利率为8.9%，同比下降10个百分点，第三季度净利率为7.0%。

三、未来展望与布局

1. 海外市场拓展

   • 公司作为全球最大的酵母提取物（YE）供应商之一，继续保持国内领先地位的同时，积极开拓海外市场。
   • 埃及和俄罗斯工厂预计2024年投产，利用当地低成本原料优势增强国际竞争力。
   • 计划在东南亚投建新厂，提升海外业务的成长空间。

2. 产能扩张与成本优化

   • 通过产能扩建和战略布局，公司有望进一步提升市场竞争力。
   • 糖蜜成本优化预期将提振盈利能力，维持“增持”评级。

四、盈利预测与估值

• 收入与利润预测：预计2024-2026年营收将分别达到1561亿、1753亿、1957亿元，同比增长15%、12%、12%。
• 归母净利润：预计分别为135亿、151亿、167亿元，同比增长6%、12%、11%。
• 估值：维持“增持”评级，目标估值包括P/E分别为25倍、14倍、23倍等。

五、风险提示

• 原材料价格波动、汇率风险、海外市场开拓进度不及预期等。

结语

安琪酵母凭借高效的海内外市场布局和产品结构优化，2024年前三季度表现强劲，尤其在海外市场成长潜力突出。尽管短期毛利率面临压力，但其多元布局和产能扩张有望对中长期业绩形成支撑，未来增长动能值得期待。