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安琪酵母2024年三季报分析总结

公司业绩概况：安琪酵母发布2024年三季报，Q3营收374亿元（YoY +271%），归母净利润26亿元（YoY +70%），扣非归母净利润24亿元（YoY +216%）。Q1-Q3营收1091亿元（YoY +130%），归母净利润95亿元（YoY +42%），略超收入预期、符合利润预期。

收入端分析：国内外收入环比提速。Q3国外收入143亿元（YoY +30%），中东非洲和亚太等地区拉动；国内收入227亿元（YoY +207%），环比改善，受C端YE等产品拉动。分产品看，酵母收入环比继续增长（Q2/Q1 +12%/+5%）。

盈利端分析：Q3毛利率同比下降36个百分点至214%，主要因低毛利食品原料占比提升和海运费上涨；费用率下降，净利率同比下降。公司控制费用得当，归母净利率YoY -13个百分点。

投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026年收入和利润将高速增长（YoY +136%/+119%/+112%），当前PE约22-17倍。建议关注其印尼工厂建设缓解产能压力及成本优化。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨。