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南华期货研究报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2022年1月25日国债期货市场及现券市场的走势，结合公开市场操作、资金利率变动、持仓变化、基差走势、跨期价差以及期限价差等多方面因素，为投资者提供市场判断和策略建议。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 国债期货走势偏弱：当日十年期国债期货T2203收报101.52，涨幅0.02%；五年期TF2203收报102.51，跌幅0.15%；两年期TS2203收报101.385，跌幅0.1%。
• 现券市场表现：10年期活跃券210017收益率上行2bp至2.69%；2年期现券210015收益率下行3.75bp至2.12%。
• 流动性变化：央行今日开展1500亿14天逆回购，净投放资金500亿元，市场流动性有所收敛，但央行的及时投放缓解了短期紧张局面。

2. 资金利率与市场情绪

• 资金利率：Shibor隔夜为1.616%，Shibor1周为2.245%，Shibor1月为2.425%，Shibor3月为2.500%，Shibor6月为2.591%。
• 市场情绪：尽管受到外盘新闻及其他资产价格波动影响，债市出现小幅回调，但整体趋势未变，市场信心充足。

3. 持仓变化

• TS合约持仓量：50160手，较前一日增加1771手，7天平均日变动为906手。
• TF合约持仓量：87790手，较前一日减少3262手，7天平均日变动为185手。
• T合约持仓量：181120手，较前一日减少4049手，7天平均日变动为1245手。

4. 基差与跨期价差

• 基差走势：报告附有图表展示了各主力合约的活跃CTD基差走势，显示市场参与者对不同期限债券的定价差异。
• 跨期价差：各期限国债期货合约之间的价差变化反映了市场对未来利率走势的预期和资金流向。

5. 期限价差分析

• TF与T价差：图7展示了TF与T主力合约价差（久期中性），反映市场对不同期限债券的定价差异。
• TF与TS价差：图8展示了TF与TS主力合约价差，体现市场对短期和长期债券的不同态度。
• T与TS价差：图9展示了T与TS主力合约价差，进一步说明市场对不同期限债券的预期。
• 国债各期限价差：图10汇总了国债各期限的价差走势，为投资者提供全面的期限结构分析。

6. 现券走势与回购利率

• 银行间质押式回购利率变动：图11和图12展示了银行间质押式回购利率的变动情况，反映市场资金的供需状况。
• 国债期限结构变动：图13展示了银行间国债期限结构的变动，图14展示了国债YTM走势，为投资者提供市场趋势的直观参考。

关键信息

• 政策预期：市场对货币宽松政策的预期已基本一致，但对宽信用政策的执行仍存在分歧。
• 财政信号：财政部副部长许宏才表示，2022年将实施新的更大力度组合式减税降费，可能对市场情绪产生影响。
• 策略建议：短期内多头持仓可继续持有，回调可能是入场时机。

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总结

本报告全面分析了2022年1月25日国债期货及现券市场的走势，结合资金利率、持仓变化、基差和价差等数据，提供了对市场趋势的判断和投资策略建议。市场整体趋势未变，短期回调可能为入场时机，但需关注后续政策信号和数据发布。