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电力股投资逻辑总结

核心内容

电力股的投资逻辑主要围绕电力需求增长、电价上涨及清洁能源发展等多重因素展开。当前电力行业面临用电负荷快速上升、电价具备反弹空间、以及清洁能源利润弹性较大的趋势，为电力股提供了较好的投资机会。

主要观点

1. 用电负荷增长显著

• 南方区域最大负荷连续四日创新高，达到2.75亿千瓦，同比增幅达7.24%，且较往年提前近1个月。
• 2026年1-4月全社会用电量同比增长8.1%，显著高于全国平均水平5.38%，显示出电力需求的强劲增长。

2. 高温天气与制造业、服务业共同推动用电需求

• 持续高温天气带动空调负荷显著上升，成为用电增长的重要驱动因素。
• 制造业用电量稳步回升，以及AI发展推动服务业用电量突破性增长，进一步支撑电力需求的上升。

3. 煤电受益于供需紧张与电价上涨

• 煤电作为重要的顶峰可靠电源，有望因最大负荷提升而获得阶段性利用小时数修复。
• 阶段性供需偏紧可能促使现货电价甚至月度电价上涨，煤电在高峰时段可获得更高的电价溢价。

4. 清洁能源利润弹性更高

• 清洁能源可同步受益于电价上涨，其成本相对稳定，利润弹性高于火电。
• 利润弹性排序为：绿电 > 核电 > 水电，表明绿电在当前环境下更具增长潜力。

5. 电价具备持续反弹空间

• 2026年供给增速确定下降，叠加用电需求反弹，电价二阶导有望转正。
• 中国电价尚未体现绿色溢价，政策可能推动清洁电力电价提前见底，进一步提升电力行业整体盈利水平。

关键信息

• 电力需求增长：南方区域用电负荷创新高，全社会用电量增长领先全国。
• 电价上涨预期：现货电价和月度电价可能因供需偏紧而上涨，为电力股带来收益。
• 清洁能源优势：绿电、核电、水电在电价上涨中表现各异，绿电利润弹性最大。
• 煤电受益逻辑：煤电作为顶峰电源，可受益于负荷提升与电价上涨。
• 投资窗口期：电力股目前仍处于基本面的左侧，电价反弹具备持续性。

风险提示

• 用电负荷增长不及预期，可能影响电力需求。
• 煤电利用小时数低于预期，影响其盈利能力。
• 煤价高于预期，增加火电成本。
• 电价低于预期，削弱电力股收益。

相关研报

• 《煤电有望直接受益于用电负荷创新高》（2026-6-1）
• 分析师：
  • 王玮嘉（S0570517050002 | BEB090）
  • 黄波（S0570519090003 | BQR122）
  • 李雅琳（S0570523050003 | BTC420）
• 联系人：康琪（S0570124070105）