20211227-天风证券-电力_2022年新能源运营商年度策略_35页_1mb

2022年新能源运营商年度策略总结

核心内容

1.1 十四五期间新能源装机复合增长速度稳定

• 在碳中和与碳达峰目标推动下，电力部门深度脱碳成为必然趋势。
• 风电和光伏作为主要可再生能源，装机容量将持续增长。
• 预计2025年风电累计装机容量将达到4.6亿千瓦，2020-2025年CAGR为10.4%。
• 光伏累计装机容量预计由2020年的2.5亿千瓦提升至2025年的6.3亿千瓦，2020-2025年CAGR为20%。
• 电力部门碳排放占总排放的55%，提高可再生能源占比是实现减排的关键。

1.2 装备制造业的降价红利向运营商转移

• 风电和光伏产业链成本持续下降，推动新能源发电成本降低。
• 陆上风电LCOE从2010年的0.071美元/千瓦下降至2020年的0.037美元/千瓦。
• 海上风电LCOE从2010年的0.178美元/千瓦下降至2020年的0.084美元/千瓦。
• 光伏组件成本约占电站建设成本的一半，2020年组件价格降至1.57元/瓦。
• 技术进步和规模化生产推动发电效率提升，进一步降低LCOE。

1.3 短期电价环境易涨难跌

• 电力供需格局仍维持紧平衡，电价有望维持或上浮。
• 2022年江苏年度交易均价较燃煤基准价上浮19.36%，广东上浮9.72%。
• 风光发电存在季节性和天气影响，供给稳定性不足。
• 未来电力需求预计持续增长，2025年达9.8万亿千瓦时，2035年达12.4万亿千瓦时。

主要观点

• 新能源装机增长是“十四五”期间电力行业的重要趋势。
• 装备成本下降和发电效率提升共同推动新能源成本下降。
• 电力供需偏紧，电价维持高位，利好新能源运营商。
• 绿电交易量因政策支持和项目投产而增长，市场交易频率也有望提升。
• 随着技术进步和产业链优化，新能源发电成本仍有下降空间。

关键信息

• 风电与光伏平价上网已实现，未来装机增长受成本下降支持。
• 硅料和硅片价格有所松动，光伏组件价格有望下行。
• 绿电交易机制逐步完善，交易频率和规模将提升。
• 电力需求持续增长，2020-2025年CAGR为5.5%，2020-2035年为3.4%。
• 绿电交易对新能源运营商盈利能力和估值提升有积极影响。

边际催化因素

2.1 硅料价格松动，光伏组件价格有望下行

• 2021年初以来，光伏产业链价格大幅上涨，但近期有所回落。
• 硅料成交均价下降12.3%-12.7%，硅片价格下降7%-13%。
• 组件价格下降，有助于缓解高建造成本对装机增长的抑制。

2.2 平价项目投产+政策催化下，狭义绿电交易量有望增长

• 风电、光伏平价项目增多，绿电供给量有望提升。
• 水电、含补贴项目在条件成熟后也将纳入交易范围。
• 政策支持绿电交易，推动企业绿电消费需求。
• 电力交易机制优化，未来可能组织月度和月内交易，提升交易规模。

投资建议

3.1 新能源运营商：量升价稳的优质标的

• 风光装机增长和绿电交易量提升将带来业绩增长。
• 电价维持高位，有助于提升盈利能力。
• 推荐关注以下标的：
  • 火电转型新能源：华能国际（A+H）、华润电力、华电国际（A+H）
  • 新能源运营商：龙源电力、福能股份、三峡能源、吉电股份、金开新能

风险提示

• 政策推行不及预期：可能影响新能源项目发展。
• 电价下调风险：影响企业营收。
• 煤炭价格波动：可能冲击火电业务。
• 技术进步放缓：影响成本下降速度。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。