电力行业：2022年新能源运营商年度策略-20211227-天风证券-35页_1mb

2022年新能源运营商年度策略总结

核心内容

1.1 十四五期间新能源装机复合增长速度稳定

• 背景：碳中和、碳达峰承诺下，电力部门深度脱碳是必经之路。
• 现状：我国电力结构仍以煤电为主，2020年煤电占比达61%。
• 趋势：新能源装机增长稳定，预计2025年风电累计装机将达4.6亿千瓦（CAGR 10.4%），光伏累计装机将达6.3亿千瓦（CAGR 20%）。
• 数据：2020年风电累计装机容量为2.8亿千瓦，光伏为2.5亿千瓦。
• 结构变化：海上风电占比持续提升，截至2021年11月末为6.1%。

1.2 装备制造业降价红利向新能源运营商转移

• 风电：
  • 成本下降：陆上风电LCOE由2010年的0.071美元/千瓦降至2020年的0.037美元/千瓦（约0.26元）。
  • 海上风电LCOE由2010年的0.178美元/千瓦降至2020年的0.084美元/千瓦（约0.58元）。
  • 未来展望：2025年陆上风电LCOE有望降至0.24~0.45元/kwh。
• 光伏：
  • 成本下降：2020年组件价格降至1.57元/瓦，系统造价降至3.99元/瓦。
  • 转换效率提升：2020年黑硅多晶、PERC黑硅多晶、PERC单晶电池量产效率分别达19.4%、20.8%、22.8%。
  • 未来展望：2025年光伏LCOE有望进一步下降，产业链成本仍有下降空间。

1.3 短期电价环境易涨难跌

• 供需格局：电力投资在“十三五”期间明显放缓，新能源发电出力不稳定，供需仍处于紧平衡状态。
• 电价趋势：2022年电力市场交易均价上涨，如江苏年度交易均价较燃煤基准价上浮19.36%，广东双边协商交易均价上浮9.72%。
• 绿电需求：政策支持与企业转型需求推动绿电消费，绿电交易规模有望持续增长。

主要观点

• 装机增长：风电和光伏在“十四五”期间装机容量将显著增长，尤其是光伏增速更快。
• 成本下降：由于技术进步和规模化生产，新能源发电成本持续下降，装备制造业的降价红利向运营商转移。
• 电价上涨：短期电力供需偏紧，电价易涨难跌，对新能源运营商有利。
• 绿电交易：绿电交易量将随平价项目投产和政策推动而增加，交易频率有望提升。

关键信息

• 新能源装机预测：
  • 风电：2020年2.8亿千瓦 → 2025年4.6亿千瓦（CAGR 10.4%）。
  • 光伏：2020年2.5亿千瓦 → 2025年6.3亿千瓦（CAGR 20%）。
• LCOE下降：
  • 陆上风电：2010年0.071美元/千瓦 → 2020年0.037美元/千瓦。
  • 海上风电：2010年0.178美元/千瓦 → 2020年0.084美元/千瓦。
  • 光伏用户侧：2012年0.164美元/千瓦时 → 2020年0.063美元/千瓦时。
  • 光伏工商侧：2012年0.148美元/千瓦时 → 2020年0.060美元/千瓦时。
• 电力需求预测：
  • 国家电网预测2025年电力需求约9.8万亿千瓦时，2035年约12.4万亿千瓦时。
  • 2020-2025年用电量CAGR为5.5%，2020-2035年CAGR为3.4%。
• 交易情况：
  • 2022年1-10月市场交易电量达3.01万亿千瓦时，同比增长18.1%。
  • 绿电交易量增长，如江苏绿电成交均价上浮18.38%，广东绿电上浮13.44%。
• 政策支持：中央经济工作会议提出新增可再生能源不纳入能耗总量控制，推动绿电需求增长。

投资建议

• 优质标的：新能源运营商在装机增长和电价上涨的双重驱动下，是量升价稳的优质标的。
• 推荐标的：
  • 火电转型新能源：华能国际（A+H）、华润电力、华电国际（A+H）。
  • 新能源运营商：龙源电力、福能股份、三峡能源、吉电股份、金开新能。
• 估值提升：随着装机增长和电价上涨，新能源运营商的估值有望快速提升。

风险提示

• 政策风险：政策推行不及预期可能影响新能源发展。
• 电价风险：若电价下调，将影响企业营收。
• 煤炭价格波动：煤炭价格波动可能影响火电盈利能力。
• 技术风险：技术进步放缓将影响新能源成本下降。
• 竞争风险：随着行业景气度提升，竞争可能加剧。

总结

新能源运营商在“十四五”期间将受益于装机容量的快速增长和电价的上行趋势。随着装备制造业成本下降红利的转移，新能源成本有望进一步降低，提升运营商盈利能力。政策支持和市场需求增长将推动绿电交易规模持续扩大，为新能源运营商带来发展机遇。建议关注具备转型潜力和优质运营能力的新能源运营商。