20260810-东吴证券-休闲服务行业跟踪周报_新东方好未来业绩均超市场预期_教育行业刚需+景气+分红能力再印证_8页_603kb

休闲服务行业跟踪周报总结

核心内容

本报告聚焦于休闲服务行业近期动态，重点分析了教育行业龙头新东方与好未来在FY2026Q4和FY2027Q1的业绩表现，以及整体行业走势和公司估值情况。

主要观点

教育行业表现亮眼

• 新东方：FY2026Q4实现总营收15.30亿美元，同比增长23.0%，归母净利润0.62亿美元，同比增长775.8%，Non-GAAP归母净利润0.88亿美元，同比增长10.5%。其中，考培+咨询业务营收同比增长4%，国内大学生、高中、K9及东方甄选业务分别同比增长28%、20%、25%和50%。尽管毛利率同比略有下降，但Non-GAAP归母净利率同比提升3.5个百分点，达到4.1%。全年FY2026实现归母净利润4.75亿、Non-GAAP归母净利润5.71亿美元，创双减以来新高。

• 好未来：FY2027Q1实现总收入7.58亿美元，同比增长31.9%。教育业务及学习设备业务均实现优异增长，学习中心持续扩张，学习设备推出全新T6系列，AI学习伴侣和问题诊断功能提升用户体验。毛利率同比提升2.9个百分点至57.8%，销售费用率和管理费用率分别下降8.7pct和4.1pct。Non-GAAP营业利润同比增长492.4%，达到1.49亿美元，Non-GAAP归母净利润同比增长897.8%，达4.20亿美元（存在非经项目影响）。

行业刚需持续，具备提价能力

• 教育行业作为国家长期发展的基础，具备刚需属性。双减政策后，K12学科培训供给大幅减少，但优质龙头通过业务结构优化，逐步形成新的增长曲线。
• 职业教育、企业培训等细分领域保持稳定增长，行业龙头通过产品优化、运营提升和生源扩张实现高质量增长。
• 新东方、好未来等公司的业绩表现印证了行业需求景气度和提价能力，以及学习中心利用率的提升空间。

高分红+强现金流+确定增长

• 东吴证券持续推荐教育行业龙头公司，因其具备高分红、强现金流和确定增长的特征。
• 新东方：截至FY2026年末，公司账上现金及等价物达55.60亿美元，预计FY2027现金股息3亿美元，且现金股利及回购继续。
• 好未来：2026年7月董事会宣告未来一年最多花费3.937亿美元回购普通股，已回购0.41亿美元，递延收入增速健康，印证行业景气。
• A股教育龙头如行动教育、学大教育、中国东方教育等也保持良好增长态势，预计2026Q2旺季高增，2026H1增速稳健，现金流充足，维持全年高分红策略。

关键信息

行业走势

• 本周：申万社会服务指数上涨2.27%，申万商贸零售指数下跌0.39%，申万美容护理指数下跌1.31%。
• 年初至今：申万社会服务指数下跌17.25%，申万美容护理指数下跌19.36%，上证综指微涨0.73%，深证成指上涨5.81%，创业板指上涨11.24%，沪深300指数上涨1.39%。

公司估值表（截至2026年8月7日）

其他行业板块

• 免税&出行：中国中免、携程集团-S、华住集团-S等表现较好。
• 餐饮&茶饮：蜜雪集团、百胜中国、海底捞等增长稳定。
• 超市&专业连锁：重庆百货、永辉超市、红旗连锁等保持增长。

风险提示

• 美国消费需求可能超预期走弱，导致美股消费龙头估值回落。
• 汇率波动及跨境经营风险可能影响业绩表现。

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