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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场受到俄乌冲突、美联储政策、疫情、季节性因素等多重影响，呈现出震荡偏多或偏空的格局，操作建议以观望、逢低多配、逢高空配为主。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金：近期贵金属价格因俄乌冲突转机及能源价格下跌而回落，但市场对美联储加息预期已较为充分。
• 加息预期：若后续加息次数超过8次，则可能需要加息50bp而非25bp。
• 经济风险：高通胀背景下，加息可能抑制经济，引发滞涨风险。
• 操作建议：继续持有多单，存在做多机会。

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基本金属市场

镍

• 供需情况：高冰镍产能持续释放，短期需求受淡季、疫情和提价抑制，库存拐点可能加速出现。
• 价格波动：低库存去化格局未变，镍易涨难跌。
• 操作建议：以观望或轻仓短单参与为主，多空情绪消退，小量边际资金可能引发波动。

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黑色产业市场

不锈钢

• 供需双强：3月表需增速5%，二季度预计仍有4%增长。
• 库存：冷轧去化不如热轧，成本下移前以供需逻辑为主。
• 操作建议：偏多对待，不追高，逢低多配。

焦煤

• 价格走势：昨日01合约收盘价2834元/吨，环比+0.96%；05合约3186元/吨，环比+0.44%。
• 供需分析：供给端产量微增，蒙煤通关维持200车左右，海煤进口受内外价差影响偏弱；需求端焦化厂产量环比增加，但铁水受疫情影响减少。
• 操作建议：不追高，逢低多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：铁水复产不及预期、蒙煤通关超预期、海煤进口超预期、终端需求不及预期。

焦炭

• 价格走势：昨日01合约3574.5元/吨，环比+1.74%；05合约3935元/吨，环比+1.60%。
• 供需分析：供给端产量环比增加，库存微增；需求端受疫情影响，铁水环比减少，但后续存在恢复预期。
• 操作建议：不追高，逢低多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：铁水复产不及预期、蒙煤通关超预期、海煤进口超预期、终端需求不及预期。

动力煤

• 价格走势：昨日01合约804.8元/吨，环比-1.85%。
• 供需分析：供给端坑口产量高企，进口受限；需求端受天气和疫情影响，日耗环比下滑。
• 操作建议：不建议参与期货，但现货端可积极采购低价资源。
• 风险点：进口超预期、需求不及预期、政策高压。

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农产品市场

豆粕

• 市场动态：CBOT大豆下跌，因美豆种植面积高于预期。
• 操作建议：短期偏空，关注美豆产量预期；国内蛋白市场受国际成本端影响，建议观望。
• 风险点：美豆新作产量、国内抛储和到货预期。

油脂

• 市场动态：马盘下跌，因印度延长库存限制。
• 供需分析：马棕产量和出口环比上升，但价格受原油影响，缺乏实质驱动。
• 操作建议：建议观望，关注俄乌谈判进展及棕榈复产力度。
• 风险点：国际油价走势、巴西制糖比例调整。

白糖

• 市场动态：原糖保持强势，郑糖下跌，现货价格下调。
• 基本面：国内现货市场低迷，供给增加，需求清淡，但配额外进口利润倒挂支撑价格。
• 操作建议：逢低买入。
• 风险点：国际油价走势、巴西制糖比例调整。

棉花

• 市场动态：种植意向略高于预期，出口和净销售数据偏弱。
• 操作建议：反弹抛空为主。
• 风险点：疫情、政策、下游订单情况。

生猪

• 市场动态：月底集团场出栏完成度高，价格稳中偏强。
• 供需分析：二季度供应压力不减，价格维持底部震荡；若现货低迷，三季度或出现拐点。
• 操作建议：收储消息提振盘面反弹，近月合约反弹后做空，05合约支撑位12000。
• 风险点：疫情、政策影响。

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能源化工市场

尿素

• 市场动态：疫情下春耕有序推进，贸易商积极性提升，上游挺价意愿强。
• 操作建议：预计震荡偏强，建议05合约止盈离场，中期偏空配置。
• 风险点：抛储政策、高估值。

PVC

• 市场动态：PVC持续去库存，出口利润较好，需求改善预期。
• 操作建议：回调做多头配置，关注房地产回暖。
• 风险点：成本端扰动、终端需求情况。

PTA

• 市场动态：现货基差维稳，加工费回升至年前水平。
• 供需分析：PTA开工负荷低位运行，聚酯负荷维持高位，库存处于历史最高位。
• 操作建议：前期多单止盈，短期观望为主。
• 风险点：成本端扰动、终端需求情况、装置检修。

甲醇

• 市场动态：能源品走弱带动甲醇估值下修，疫情压制下游提货。
• 操作建议：05合约短线跟随能源品波动布局，09合约短时有支撑，中期逢高空配。
• 风险点：新装置投产、原油消息面扰动、需求情况。

玻璃

• 市场动态：建材类受政策刺激冲高，但今日略有回落。
• 供需分析：全国玻璃库存同比增加，绝对价格较低，下跌空间不大。
• 操作建议：建议观望，方向不明。

纯碱

• 市场动态：产销明显好转，社会库存下降。
• 操作建议：建议做多头配置，关注夏季检修高峰期。
• 风险点：疫情、进口放量。

沥青

• 市场动态：开工率下降，厂库库存减少，社会库存增加。
• 供需分析：需求端受疫情影响，施工用量不大。
• 操作建议：建议观望，关注价差变化。
• 风险点：稀释沥青贴水下降、进口放量。

燃料油

• 市场动态：美国高硫燃料油进口增加，孟加拉国、巴基斯坦、斯里兰卡等国需求上升。
• 操作建议：高硫燃油基本面偏乐观，裂解价差支撑较强。
• 风险点：俄乌局势、原油波动。

LLDPE & PP & EB & MEG

• LLDPE：短期震荡，基差处于升水结构，建议期现正套加月差反套。
• PP：短期震荡，建议期现正套加月差反套。
• EB：短期去库存，建议正套为主，后期关注生产利润。
• MEG：供需边际改善，建议前期多PTA空EG可适当止盈，中期关注空配。
• 风险点：俄乌局势、疫情、进口放量、装置投产情况。

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研究团队与免责声明

• 研究团队：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
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