20171026-西南证券-韵达股份-002120.SZ-Q3业绩增速继续领跑_全年高增长可期_4页_1mb

韵达股份2017年三季报点评总结

核心内容

韵达股份（002120）于2017年10月26日发布了2017年三季度报告，整体业绩表现强劲，收入和利润增速显著高于行业平均水平。报告中指出，公司前三季度实现营业收入68.4亿元，同比增长40.4%；归母净利润11.8亿元，同比增长38.4%。Q3单季营收25.3亿元，同比增长35.9%，归母净利润4.3亿元，同比增长34%。

主要观点

• 业绩表现突出：公司Q3快递业务量和收入增速均高于行业水平。全国快递业务量同比增长28.3%，收入增长25.7%，而韵达股份的收入增速达到35.9%，业务量增速接近或略高于40%。
• 盈利能力稳健：虽然Q3毛利率环比略有下滑，从33%降至30%，但公司通过精细化管理和提升服务水平，全年盈利能力依然值得期待。
• 资本支出优化产能：公司新增固定资产投资2.1亿元，为应对即将到来的“双11”及圣诞、元旦等传统旺季做准备，预期将提升运营效率，改善未来业绩表现。
• 提价预期提升利润：公司宣布提价，虽然未公布具体幅度，但预计可缓解“只赚吆喝不赚钱”的局面，增强全年利润表现。

关键信息

财务预测与估值

预计2017-2019年EPS分别为1.28元、1.83元、2.39元，对应PE分别为41倍、28倍、22倍。公司给予2018年30倍估值，对应目标价54.9元，维持“增持”评级。

可比公司估值

• 行业估值中枢约为41倍。
• 顺丰控股作为行业龙头，享受一定溢价，估值远高于其他可比公司。
• 其他可比公司（如申通快递、圆通速递）估值在34倍左右。

风险提示

• 快递行业增速可能不及预期。
• 行业价格战可能加剧。
• 人力成本和原材料成本可能持续上升。

投资建议

公司凭借出色的业绩增长和合理的估值预期，获得“增持”评级。预计未来几年将继续保持高增长态势，尤其在旺季期间，产能优化和提价策略有望进一步提升盈利能力。

财务指标分析

现金流量表现

• 经营活动现金流净额：2017年预计为1813.84百万元，2018年为2335.15百万元，2019年为3032.49百万元。
• 投资活动现金流净额：2017年为-43.49百万元，2018年为-41.64百万元，2019年为-39.60百万元。
• 筹资活动现金流净额：2017年为-200.66百万元，2018年为-269.91百万元，2019年为-397.38百万元。
• 现金流量净额：2017年为1569.70百万元，2018年为2023.61百万元，2019年为2595.51百万元。

资产负债情况

公司基本信息

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立、客观，不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。