20171026-群益证券-韵达股份-002120.SZ-毛利率持续领跑行业_2017前三季度业绩同比增长38.4__4页_424kb

韵达股份(002120.SZ) 总结

核心内容

韵达股份（002120.SZ）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长38.4%，预计2017年和2018年分别增长41.4%和21.3%。公司通过优化运营和提升服务质量，保持了较高的毛利率，并在行业中具有竞争优势。当前股价为51.8元，对应2017年PE为38倍，2018年PE为31倍，估值处于上市快递企业较低水平，维持买入的投资建议。

主要观点

• 业绩增长强劲：2017年前三季度实现营收68.4亿元，同比增长40.4%；归母净利润11.8亿元，同比增长38.4%。
• 毛利率领先行业：尽管成本增速高于营收增速，毛利率仍达到30.8%，高于同行企业。
• 行业增长稳定：快递行业前三季度业务量增长29.8%，收入增长26.7%。
• 价格上调：公司于10月初上调快件价格，应对人工成本上涨，有利于Q4业绩提升。
• 智能化与布局：公司加强智能化快递业务，成为丰巢科技第二大股东，并在乡镇地区新增1189个网点。
• 盈利预测：预计2017年净利润为16.6亿元（EPS 1.37元），2018年为20.2亿元（EPS 1.66元）。
• 估值优势：当前PE处于行业较低水平，给予买入评级。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：交通运输
• A股价（2017/10/25）：51.8元
• 总发行股数（百万）：1217.25
• A股数（百万）：97.44
• A市值（亿元）：50.47
• 主要股东：上海罗颉思投资管理有限公司（56.53%）
• 每股净值（元）：3.95
• 股价/账面净值：13.11
• 一个月股价涨跌（%）：8.7

机构投资者占比

• 基金：25.2%
• 一般法人：3.0%

盈利预测（单位：亿元）

估值信息

• A股市盈率（2017E）：37.87倍
• A股市盈率（2018E）：31.22倍

风险提示

• 行业增速大幅放缓
• 竞争激烈导致单价锐减

图表说明

• 图1：全国规模以上快递企业业务量（单位：亿件），数据来源：国家邮政局，群益证券整理。
• 图2：全国规模以上快递企业业务收入（单位：亿元），数据来源：国家邮政局，群益证券整理。
• 图3：韵达股份营业收入（单位：亿元），数据来源：公司公告，群益证券整理。
• 图4：韵达股份归母净利润（单位：亿元），数据来源：公司公告，群益证券整理。
• 图5：行业平均单件收入（单位：亿元），数据来源：公司公告，群益证券整理。

投资建议

• 买入：当前股价对应PE为38倍和31倍，估值较低，公司业绩增长稳定，毛利率领先行业。
• 预期报酬：ER ≥ 10%，属于买入区间。