基本金属2023年中策略：穿越最后的震荡-20230704-招商期货-60页_3mb

招商期货基本金属2023年中策略总结

核心内容概述

招商期货发布的2023年中基本金属策略报告指出，当前市场正处于宏观交易逐渐结束、基本面权重增加的阶段。国内外基本金属市场出现分化，整体板块以震荡预期对待，但长期来看，供应限制和新兴需求的持续增长支撑有色板块的前景。报告重点分析了铜、铝、锌三大基本金属的供需、库存、估值及市场预期等关键因素。

主要观点

宏观环境

• 加息放缓：海外加息预期逐渐放缓，但美联储官员讲话仍显鹰派，市场对7月加息一次、年内不降息的预期较强。
• 经济复苏预期：国内经济数据偏弱，但稳增长政策预期较强，市场对经济复苏抱有期待。
• 去美元化趋势：中国与多国达成以本币进行贸易结算的协议，人民币国际化进程加速。

铜

• 供应端：全球铜矿产量和原生精铜产量保持稳定，但国内废铜产量环比下行，进口铜精矿指数反弹，硫酸价格低位。
• 需求端：精铜制杆开工率小幅上行，新能源和光伏行业对铜需求增长显著，预计年增3.5%。
• 库存与估值：全球显性库存边际上行，国内现货升水强势，进口盈亏为正，精废价差扩大，TC反弹。
• 市场预期：国内外铜市场结构偏强，短期震荡，长期看好。

铝

• 供应端：国内氧化铝产能逐步释放，海外氧化铝产能恢复缓慢，尤其是巴西和印尼项目进展不一。
• 需求端：铝行业开工率环比小幅下降，但国内稳增长政策预期支撑需求，出口数据偏弱。
• 库存与估值：全球铝库存边际上行，国内库存去库，海外基金净多减少，国内平均冶炼盈利2500元。
• 市场预期：国内铝市场结构偏强，海外结构走弱，关注云南复产及CBAM政策对出口的影响。

锌

• 供应端：全球精炼锌产量逐月改善，但欧洲冶炼产能恢复缓慢，国内产量受限下滑。
• 需求端：国内需求疲软，海外需求也面临挑战，锌价跌破90分位C1成本线，但尚未触及75分位成本线。
• 库存与估值：全球锌库存边际上行，国内库存去库，锌价运行至90分位成本线附近，对矿山压力有限。
• 市场预期：锌市场短期震荡，长期关注成本支撑和产能释放。

关键信息

铜

• 价格表现：过去一年沪铜指数上涨13.5%，过去一月上涨5.3%，过去一周持平。
• 成本与盈利：进口铜精矿指数反弹，硫酸价格低位，国内现货升水强势。
• 供需变化：国内废铜产量环比下行，但新能源和光伏行业对铜需求增长显著。
• 持仓变化：LME基金净多增加5000手，Comex持仓下降1200手。

铝

• 价格表现：过去一年沪铝指数下跌2.2%，过去一月上涨1.4%，过去一周上涨0.9%。
• 成本与盈利：国内平均冶炼盈利2500元，海外能源成本下行。
• 供需变化：国内氧化铝产能逐步释放，海外产能恢复缓慢，尤其关注云南复产。
• 库存变化：全球铝库存边际上行，国内库存去库。
• 政策影响：CBAM政策对出口铝企业产生影响，需关注企业认证和准备。

锌

• 价格表现：过去一年伦锌指数下跌23.8%，过去一月上涨4.6%，过去一周上涨1.5%。
• 成本与盈利：海外C1成本线在2250美元/吨附近，国内C3成本线在14000元/吨附近。
• 供需变化：全球精炼锌产量逐步复苏，但欧洲冶炼产能恢复缓慢，国内产量受限下滑。
• 库存变化：全球锌库存边际上行，国内库存去库。
• 市场预期：锌价跌破90分位成本线，但尚未触及75分位成本线，矿山大规模减产可能性较小。

推荐策略

• 整体板块：以震荡预期对待，建议关注市场新的交易驱动。
• 锡：长期依然是板块内多配首选。
• 铜：关注新能源和光伏需求增长，短期震荡，长期看好。
• 铝：关注国内稳增长政策和海外产能恢复情况。
• 锌：关注成本支撑和产能释放，短期震荡，长期谨慎乐观。

近期关注点

• 中国货币经济政策：稳增长政策预期及执行情况。
• 中美对话：可能对市场情绪产生影响。
• 美国非农数据：反映就业市场状况。
• 美联储议息会议纪要及官员讲话：影响加息预期。
• 海外产能恢复情况：尤其是欧洲和南美地区的复产进度。

总结

招商期货认为，当前基本金属市场在宏观交易逐渐尾声的背景下，基本面因素开始占据主导地位。铜、铝、锌市场均面临供应与需求的复杂变化，其中铜和锡表现较强，铝和锌则需关注成本支撑和产能释放。整体策略以震荡为主，建议投资者关注政策动向和市场新驱动，把握长期趋势。