20260926-浙商证券-科创_海外市场策略深度报告_半导体景气加速_科创板牛市仍在途_11页_784kb

科创&海外市场策略深度研究总结

核心内容

本报告分析了科创板自2019年6月开板以来的盈利趋势，重点指出以算力为代表的AI上游基建环节正成为牛市的核心驱动力。2026年中报数据显示，科创板整体归母净利润同比增长121%，其中电子行业贡献了80.3%的利润，成为主要增长引擎。

主要观点

• 牛市驱动因素：当前科创板牛市的核心在于具备景气释放驱动的产业趋势投资机会，特别是AI算力和半导体行业的高速发展。
• 盈利增长显著：科创板整体盈利仍处于高速增长阶段，尤其是电子行业表现突出，2026年中报归母净利润达1163亿元。
• 行业分化明显：虽然整体盈利增长，但部分行业如光伏设备、医疗器械等出现盈利回落，而AI上游和创新药行业则持续保持高增长。

关键信息

科创板盈利情况

• 整体盈利增长：2026年中报科创板整体归母净利润同比为121%。
• 指数表现差异：
  • 科创50：171%
  • 科创100：129%
  • 科创200：29%
• 盈利基数效应：2026年中报盈利增速较一季报有所回落，主要受2025年盈利基数抬升影响。
• 部分行业回落：新能源、医药和计算机等行业公司出现盈利增速边际回落，但整体仍保持增长。

半导体行业表现

• 营收与净利增长：2026年中报半导体营收同比增长38.1%，归母净利同比增长194.1%，显示出强劲的增长势头。
• 产能扩张：元件行业产能扩张率达12.8%，显著高于26Q1的3.3%。
• 电子化学品II：营收同比增长26.3%，归母净利同比由3.7%升至25.2%，反映算力硬件相关环节景气度持续向好。

行业与个股表现

• 主要盈利贡献行业：电子、医药生物、机械设备分别贡献80.3%、8.9%、6.7%的利润。
• 前十大盈利公司：
  • 长鑫科技（电子，776.1亿元）
  • 佰维存储（电子，71.7亿元）
  • 荣昌生物（医药生物，46.6亿元）
  • 百济神州（医药生物，32.7亿元）
  • 中芯国际（电子，44.7亿元）
  • 中微公司（电子，28.3亿元）
  • 金山办公（计算机，25.2亿元）
  • 寒武纪（电子，23.1亿元）
  • 澜起科技（电子，20.0亿元）
  • 海光信息（电子，18.0亿元）

二级行业景气度

• 高增长行业：
  • 生物制品：1070%
  • 自动化设备：1040%
  • 化学制药：867%
  • 软件开发：228%
  • 半导体：194%
  • 元件：145%
  • 电子化学品II：25%
• 回落压力行业：
  • 光伏设备：3%
  • 医疗器械：-17%
  • 塑料：-177%
  • 消费电子：10%

风险提示

1. AI上游景气不及预期：若AI上游算力半导体景气度不及预期，可能影响科创板整体盈利及走势。
2. 流动性收紧超预期：若美联储货币政策超预期收紧，可能对高估值成长板块产生扰动。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于基准指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

结论

科创板牛市仍在持续，半导体和AI上游算力行业是主要驱动力，电子行业贡献了超过80%的利润。尽管部分行业出现盈利增速回落，但整体盈利仍保持高位增长，显示出板块内部分化但整体向好的趋势。投资者应关注行业景气度变化及潜在风险，理性判断投资决策。