20260831-国信证券-稳健医疗-300888.SZ-上半年收入同比增长4_棉柔巾及有纺服饰表现较好_8页_849kb

稳健医疗（300888.SZ）2026年上半年总结

核心内容

稳健医疗在2026年上半年实现了营业收入同比增长4%，归母净利润微升，展现了其“医疗+消费”双轮驱动模式的稳定性与抗风险能力。尽管面临高基数和人民币升值导致的汇兑损失，公司仍通过产品创新和渠道优化保持了业务增长。

主要观点

• 整体业绩表现：2026年上半年营业收入同比增长3.6%至54.9亿元，归母净利润同比增长4.4%至5.1亿元，扣非归母净利润同比增长0.4%至4.6亿元。
• 盈利能力提升：整体毛利率提升0.7个百分点至49.0%；医疗业务毛利率提升1.3个百分点至38.7%，消费品业务毛利率提升0.2个百分点至58.9%。
• 费用率变化：销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2个百分点，财务费用率同比提升1.4个百分点，主要受汇兑损失影响。
• 经营利润率下降：整体经营利润率同比下降0.3个百分点至12.1%；医疗业务经营利润率同比下降1.5个百分点至7.1%，消费品业务经营利润率上升0.2个百分点至14.2%。
• 利润分配：公司拟每10股派发现金股利5.0元，预计派发现金股利2.9亿元；上半年回购股份支付现金1.3亿元，分红及回购合计约占归母净利润的81.2%。
• 第二季度表现：第二季度收入与利润增速环比提升，营业收入同比增长4.3%至28.1亿元，归母净利润同比增长7.6%至2.6亿元。
• 消费品增长分化：棉柔巾及有纺服饰表现较好，线上渠道增速回升至双位数；卫生巾收入受高基数影响同比下降10.3%至4.8亿元。
• 医疗业务增长放缓：手术室耗材及高端敷料增速放缓，主要受去年海外出口高基数影响；海外销售收入同比增长2.5%至14.6亿元，占医疗业务收入的57%。
• 战略方向：公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，消费业务持续深化产品创新。

关键信息

业务结构

• 医疗业务：上半年收入同比增长2.9%至25.9亿元，占主营业务收入的48%。
• 消费品业务：上半年收入同比增长3.6%至28.4亿元，占主营业务收入的52%。

分产品表现

• 医疗板块：手术室耗材同比增长7.7%至8.0亿元，高端敷料同比增长2.8%至4.9亿元。
• 消费品板块：干湿棉柔巾同比增长10.4%至9.0亿元，成人服饰同比增长10.8%至5.8亿元，婴童服饰同比增长12.1%至5.2亿元，卫生巾同比下降10.3%至4.8亿元。

渠道表现

• 医疗业务：海外销售收入同比增长2.5%至14.6亿元，国内医院渠道同比增长6.0%至4.4亿元。
• 消费品业务：线上/线下门店/商超收入分别同比增长4.1%/0.1%/12.2%至17.8/7.2/2.8亿元。
• 线上渠道：国内电商平台累计粉丝数达1,804万。

财务指标

• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为9.1/10.1/10.9亿元，同比+18.1%/10.8%/8.8%。
• 估值调整：基于盈利预测下调，目标价调整为31-34元，对应2026年PE 20-22x。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大市场份额。

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为115.05/123.56/131.40亿元，年均增速分别为5.1%/7.4%/6.3%。
• 净利润：预计2026-2028年分别为9.07/10.06/10.94亿元，年均增速分别为18.1%/10.8%/8.8%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为1.54/1.71/1.86元。
• 估值指标：2026年PE为19.4倍，PB为1.5倍，EV/EBITDA为13.1倍。

风险提示

• 海外需求疲软
• 新客户开拓不及预期
• 系统性风险

投资建议

公司具备“医疗+消费”双轮驱动模式，展现了抗风险能力。医疗业务稳健增长，消费业务通过核心产品和渠道优化对冲了卫生巾的高基数压力。基于盈利预测调整，下调目标价至31-34元，维持“优于大市”评级。