20240517-华创证券-_宏观快评_如何理解TGA余额的提升_美国财政与货币的_权利游戏__12页_1mb

美国财政部一般存款账户(TGA)余额近期走高，并面临长期上升趋势。新冠疫情后，未偿国债余额由2019年的22.7万亿增长至2023年末的33.2万亿，导致财政利息支出增加2800亿美元，国债发行量同样增加。TGA余额上升有助于增加财政储备，缓解债务滚动压力，同时因其与央行流动性调控存在此消彼长关联，财政部在流动性方面也“替代”了部分美联储的角色。高TGA余额波动使其具备非美联储之外的流动性调控能力，尤其是在美联储紧缩货币政策下，2024年5月机构观察到TGA余额释放显著对冲了美联储缩表对市场流动性的影响。这一趋势反映了美国财政部在积极应对财政风险和维护流动性稳定。