20230807-天风证券-中宠股份-002891.SZ-业绩贴近预告上限_看好海外订单恢复+国内高增长_3页_249kb

报告摘要

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份于2023年上半年发布了业绩报告，显示其营业收入和净利润均实现同比增长，其中海外订单恢复迅速，国内业务持续高增长。公司持续推动品牌建设和产品结构优化，以落实“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”的战略。

主要观点

业绩表现：2023年上半年公司实现营业收入约17.15亿元，同比增长7.89%；归母净利润约9617万元，同比增长40.71%。其中Q2实现营业收入10.09亿元，同比增长26.68%；归母净利润0.81亿元，同比增长79.11%。
海外业务恢复：由于去年Q4和今年Q1海外客户库存调整，导致海外业务收入和利润承压。但随着客户减负接近尾声，4月出口订单已恢复正常，5月实现同比增长。23H1海外收入达11.55亿元，同比增长1.1%，毛利润达2.57亿元，境外业务毛利率达22.3%，同比增长6.98pct。
国内业务增长：23H1国内收入达4.98亿元，同比增长约30%。公司通过与分众传媒合作，强化线上、线下全渠道布局，助力“顽皮”品牌成为行业头部品牌。干粮（主粮）业务增长显著，收入达2.3亿元，同比增长58.6%。公司产品结构优化推动毛利率提升，境内业务毛利率达33.42%，同比增长1.01pct。
战略成效：公司核心品牌在产品定位、消费者认知、品牌溢价等方面成果显著，未来将继续以品牌建设为核心，推动国内业务增长。
盈利预测：上调盈利预期，预计2023-2025年收入分别为42.28亿元、48.62亿元、59.19亿元，同比增长30.16%、15.01%、21.72%；归母净利润分别为1.76亿元、2.18亿元、2.95亿元，同比增长66.09%、23.86%、35.31%。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续提升。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	28.82	32.48	42.28	48.62	59.19
归母净利润	1.16	1.06	1.76	2.18	2.95
毛利率	20.05%	19.79%	20.90%	21.53%	22.10%
净利率	4.01%	3.26%	4.16%	4.48%	4.98%
ROE	6.36%	5.13%	5.50%	6.41%	8.05%
市盈率(P/E)	66.22	72.27	43.51	35.13	25.96
市净率(P/B)	4.21	3.71	2.39	2.25	2.09
市销率(P/S)	2.66	2.36	1.81	1.57	1.29
EV/EBITDA	27.98	19.75	20.07	13.73	14.41

风险提示

原材料价格波动的风险
汇率波动的风险
渠道拓展不及预期的风险

投资评级

行业：农林牧渔/饲料
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：26.03元
目标价格：未提供

基本数据

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
A股总股本(百万股)	294.11	294.11	294.11	294.11	294.11
流通A股股本(百万股)	294.10	294.10	294.10	294.10	294.10
A股总市值(百万元)	7,655.79	7,655.55	7,655.55	7,655.55	7,655.55