20260926-中泰期货-沪铜周度报告_节前避险情绪升温_铜价冲高回落_53页_2mb

铜价冲高回落：节前避险情绪与供需变化分析

核心内容概述

本报告分析了2026年9月21日至24日期间铜市场的整体表现及影响因素，涵盖了宏观环境、产业链动态、下游需求、库存变化以及资金持仓等多个维度。整体来看，铜价在节前避险情绪推动下一度冲高，但随后因供需矛盾和市场不确定性而回落。

主要观点

1. 宏观环境

• 美国经济数据强劲，美联储官员密集放鹰，推动10月加息预期升温。
• 中东局势升级，对铜供应产生中长期影响，地缘冲突导致硫磺供给紧张和成本上升。
• 美国铜关税尚未最终决定，对市场情绪形成压制，短期内铜价上涨空间受限。

2. 供给端

• 铜精矿现货TC持续走弱，目前已低于-224美元/吨，冶炼利润承压。
• Escondida铜矿因工人死亡事故暂停生产，复工时间尚未公布，进一步加剧供应紧张。
• 南方粗铜加工费低位运行，受废铜政策趋严和企业检修影响。
• 电解铜产量因计划外检修和原料供应不足而下降，产量回升受抑制。

3. 需求端

• 电解铜现货成交量环比上升13.74%，但铜杆端因高升水和高铜价导致接货意愿下降。
• 精铜杆开工率上升，但成交量下降，表明下游需求疲软。
• 再生铜杆开工率回升，但受限于高原料成本和票据问题，增长有限。
• 黄铜棒开工率小幅上行，受赶工和节前备库影响。
• 铜板带开工率略有回落，下游观望情绪浓厚，需求不足。
• 铜管开工率保持稳定，但终端需求疲弱，库存压力依然存在。
• 铜箔开工率维持高位，电子电路铜箔需求强劲，锂电铜箔供应能力逐步释放。

4. 库存变化

• 全球显性库存减少，主要来自LME和国内库存。
• 电解铜社库和保税区库存均下降，反映出节前备货需求旺盛。
• 上期所铜库存大幅下降，显示市场流动性收紧。
• LME铜库存微降，但C-L价差反弹，跨市套利窗口再度打开。

5. 估值与利润

• 冶炼综合利润（现货）亏损扩大，TC走弱和硫酸价格下行削弱了利润。
• 长单冶炼利润小幅回升，但整体仍承压。
• 进口利润下滑，显示进口成本上升和市场需求疲软。

关键信息

供给端

• 铜精矿TC持续下行，冶炼利润承压。
• Escondida铜矿暂停生产，影响全球供应。
• 阳极铜加工费低位运行，部分企业检修导致供应紧张。

需求端

• 节前备货带动电解铜成交量上升，但铜杆需求疲软。
• 铜板带需求疲软，开工率回落。
• 铜箔需求保持强劲，尤其是电子电路铜箔。

库存

• 全球铜库存减少，LME和国内库存下降显著。
• 保税区库存下降，受节前提货影响。
• 上期所铜库存下降，显示市场供应偏紧。

价格与价差

• 精废价差走高，再生铜杆经济性优势修复。
• C-L价差收窄，但跨市套利窗口再度打开。

风险提示

• 美国铜关税悬而未决，可能影响市场情绪。
• 中东局势升级，可能影响全球铜供应。
• 国内冶炼厂计划外检修，产量回升受限。

结论

铜价在节前避险情绪和宏观利好推动下一度冲高，但随后因供需矛盾、成本上升及市场不确定性而回落。短期来看，宏观情绪偏暖，但美铜关税预期和地缘冲突风险限制上涨空间。中长期则需关注国内冶炼产能、进口供应及终端需求变化。