20260926-广发期货-沪铜季报_等待关税政策结果_非美国地区现货偏紧_23页_2mb

AI报告摘要

沪铜季报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月铜市场的整体走势及影响因素，重点指出当前铜价的主要矛盾在于美国囤铜导致的全球库存失衡。非美国地区现货铜价和库存均出现偏紧态势，而美国市场则维持较高的库存水平，反映出全球铜市场在政策和供需方面的结构性矛盾。同时，报告也关注了未来关税政策、美联储货币政策、供应端变化及终端需求等关键变量对铜价的潜在影响。

主要观点

铜价主要矛盾：美国囤铜与库存失衡
- 美国持续囤铜推升全球铜价，导致非美国地区现货铜价和库存出现大幅升水。
- 近8成全球显性库存被锁定在美国，非美国地区库存及现货维持偏紧格局。
- 当前价格隐含了关税政策的投机溢价，铜价存在一定高估风险。
铜价估值与市场情绪
- 沪铜价格、成交量、持仓量、基差和月差均处于近1年来的高位分位水平，显示市场情绪偏乐观。
- LME铜价、成交量和持仓量也处于较高分位，但成交量分位较低，反映市场活跃度不足。
供应端：矿端与锭端偏紧
- 铜矿供应整体偏紧，TC与硫酸价格同步下行，冶炼利润承压。
- 中国铜矿进口量同比下降，废铜产量和进口量也出现下滑，显示供应端存在不确定性。
需求端：节前备货与终端需求受抑制
- 节前备货推升现货升贴水，但整体终端需求仍受抑制。
- 电力、家电、地产、新能源等下游行业需求分化，部分行业表现疲软。
未来展望与策略建议
- 关税政策落地情景将对铜价走势产生重大影响，需关注CL价差、库存变化及政策动向。
- 短期内维持低多思路，关税落空或落地后暂先观望。
- 建议有一定风险偏好的投资者考虑买入跨式期权。

关键信息

估值分位水平

项目	近1年分位水平	近5年分位水平	近10年分位水平
沪铜价格	97.30%	99.40%	99.70%
LME铜价格	97.70%	99.50%	99.70%
COMEX铜价格	96.90%	99.30%	99.60%
沪铜成交量	28.60%	52.60%	31.10%
LME铜成交量	1.10%	7.30%	7.20%
COMEX铜成交量	4.20%	-	-
沪铜持仓量	46.70%	82.20%	68.60%
LME铜持仓量	26.70%	-	-
COMEX铜持仓量	95.70%	99.60%	93.10%
基差与月差	处于高分位水平