20151026-辉立证券-Growing_Appetite_for_Animal_Protein_16页_6mb
报告摘要
輝立證券集團對Japfa Ltd的分析總結
核心內容
Japfa Ltd是一家跨亞洲的綜合農業食品公司，業務覆蓋現代畜牧、加工和分銷。公司專注於生產高品質乳製品、多種蛋白質（家禽、牛肉、豬肉及水產）和包裝食品。輝立證券集團近期對Japfa在越南、緬甸和印度的業務進行了現場訪視，並分享了其市場洞察與技術知識。
主要觀點
-
市場趨勢：
- 印度：年輕一代對非素食的接受度提高，未來家禽需求可能上升。
- 越南：豬肉是家庭最常見的肉類，市場正在扭轉，從虧損轉為盈利。
- 緬甸：隨著經濟開放和城市化，動物蛋白需求增長，Japfa有機會提高市場佔有率。
-
業務擴張準備：
- Japfa利用其對本地消費者行為的了解以及農場管理經驗，識別現金牛業務並複製其業務模式。
- 技術進步與農民教育是其擴張策略的重要組成部分。
-
印度業務：
- 投資於飼料廠和Day-Old Chick (DOC) 生產，以應對印度畜牧環境的挑戰。
- 通過研發提升DOC遺傳品質，目標是複製印尼的業務模式。
-
越南業務：
- 聚焦豬肉業務，同時逐步恢復家禽市場的佔有率。
- 家禽價格競爭激烈，但越南人偏好新鮮肉類，有利於本地生產。
-
緬甸業務：
- 將現有的家禽飼料客戶轉化為DOC客戶，計劃在仰光投資建立DOC繁殖場。
- 延伸飼料廠業務，提高市場佔有率。
關鍵信息
產業分析
- 印度：DOC需求潛力大，但需應對較差的畜牧環境。
- 越南：豬肉業務已扭虧為盈，家禽市場仍有競爭壓力。
- 緬甸：市場開放帶來機會，Japfa有望成為市場領先者。
企業優勢
- 垂直整合：覆蓋整個價值鏈，提高供應鏈控制力與食品安全。
- 多元化業務：跨蛋白質類別與地理市場，提升經營韌性。
- 規模經濟：通過擴張提高效率，降低成本。
企業弱點
- 基礎設施不足：在目標市場中，基礎設施建設仍待加強。
- 宗教與季節性影響：需求可能受宗教節日與季節性因素影響。
威脅
- 競爭加劇：來自競爭對手與替代品（如飲食補充品）的壓力。
- 政策與經濟風險：包括政府紅綁、貿易政策與宏觀經濟表現。
投資建議
- 無股票評級或價格目標，因目前未對Japfa Ltd進行覆蓋。
財務表現（截至2014年）
| 指標 | FY11 | FY12 | FY13 | FY14 |
|---|---|---|---|---|
| 收入（千萬美元） | 2,030 | 2,322 | 2,697 | 2,947 |
| EBITDA（千萬美元） | 174 | 242 | 262 | 259 |
| NPAT（調整後） | 44 | 53 | 42 | 31 |
| EPS（美元） | 0.03 | 0.04 | 0.03 | 0.02 |
| P/E（調整後） | 13.5 | 13.3 | 6.3 | - |
| P/BV（倍） | 11 | - | - | - |
| ROE（%） | 5.8 | 11.4 | 18.0 | - |
主要股東與市場表現
| 主要股東 | 持股比例 (%) |
|---|---|
| Rangi Management Limited | 52.61% |
| Morze International Limited | 16.01% |
| Tasburgh Limited | 7.18% |
市場表現（截至2015年10月26日）
- 公司表現：1個月+23.3%，3個月+17.5%，1年-50.7%
- STI表現：1個月+5.04%，3個月-8.99%，1年-2.35%
產業競爭分析
| 公司 | 市場資本（千萬新加坡元） | EV（千萬新加坡元） | EV/EBITDA（TTM） | EV/EBITDA（FY1） | EV/EBITDA（FY2） | P/E（調整後） | P/E（FY1） | P/E（FY2） | PEG（FY1） | Net D/E（%） | ROA（%） | ROE（%） | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| JAPFA LTD | 652.9 | 2,127.3 | 6.9 | 7.2 | 5.1 | 13.5 | 13.3 | 6.3 | N/A | 71.5 | 1.5 | 5.8 | 0.7 |
| CHINA FISHERY GROUP LTD | 361.0 | 1,485.7 | 9.4 | 4.9 | 4.4 | 5.0 | 4.7 | 3.5 | N/A | 89.6 | 1.1 | 2.2 | 0.2 |
| CP POKPHAND CO LTD | 4,154.5 | 5,595.7 | 10.0 | 7.9 | 6.9 | 12.9 | 11.3 | 11.3 | 0.9 | 48.3 | 8.8 | 24.9 | 2.9 |
| CHUBU SHIRYO CO LTD | 386.3 | 490.5 | 5.7 | N/A | N/A | 13.8 | 15.2 | 14.8 | N/A | 27.8 | 3.2 | 5.6 | 1.1 |
| FEED ONE CO LTD | 331.2 | 678.2 | 12.0 | N/A | N/A | 11.7 | N/A | N/A | N/A | 114.2 | N/A | N/A | 1.1 |
| SHOWA SANGYO CO LTD | 877.6 | 1,314.6 | 8.7 | N/A | N/A | 15.5 | 13.3 | 12.4 | N/A | 50.3 | 3.0 | 7.4 | 1.1 |
企業戰略與業務模式
- 垂直整合：覆蓋畜牧、加工和分銷，提高價值創造能力。
- 技術創新：通過研發與自動化提高生產效率與產品品質。
- 成本控制：利用本地原料降低外匯與供應風險。
研究與聯絡資訊
-
研究團隊：
- Louis Wong (香港)
- Chen Xingyu (上海)
- Fan Guohe (TMT)
- Zhang Jing (運輸與汽車)
- Chen Geng (中國房地產)
-
銷售團隊：
- Aric Au (機構與企業銷售)
- Matthew Wong (國際銷售)
- Yoshikazu Shikita (日本團隊)
投資選擇系統
| 總回報 | 建議 | 評級 | 說明 |
|---|---|---|---|
| >+20% | Buy | 1 | >20% 上漲空間 |
| +5% to +20% | Accumulate | 2 | +5% to +20% 上漲空間 |
| -5% to +5% | Neutral | 3 | 市場波動在±5%內 |
| -5% to -20% | Reduce | 4 | -5% to -20% 下跌空間 |
| < -20% | Sell | 5 | >20% 下跌空間 |
一般聲明
- 本報告由輝立證券（香港）有限公司（PSHK）發佈，其在香港從事受監管活動，包括證券建議。
- 本報告由海外分公司分析師撰寫，信息基於他們認為準確的來源。
- 投資涉及風險，建議投資者尋求專業財務建議。
以上為對Japfa Ltd的分析總結，涵蓋市場趨勢、業務策略、財務表現及投資建議等內容。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
