2017-西行印度联合系列报告之掘金医疗与制药篇：跛脚的巨象，巨大的空间_15页-1mb

印度医疗与制药产业分析总结

核心内容概述

本报告分析了印度医疗与制药产业的发展现状及投资机会，重点探讨了印度医疗服务产业与制药产业的潜力，并将印度经验与A股医药生物行业进行对比，提出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 印度医疗服务产业：巨需求缺供给，空间巨大

• 人口与需求：印度是世界第二人口大国，13亿人口带来巨大的医疗与医药需求。
• 医疗支出结构：2014年印度医疗卫生支出为920亿美元，占GDP约5%，其中政府支出仅占1%，远低于世界平均水平。
• 私人医疗占比：私人医疗支出占比高达70%，且私立医院占比从建国初期的8%提升至78%，显示出私人医疗体系的快速发展。
• 阿波罗医疗集团：印度最大的私立医院连锁集团，截至2016年拥有69家医院，床位近10000张，收入达609亿卢比，利润达33亿卢比，2011-2016年收入CAGR为18%，利润CAGR为13%。
• 产业链延伸：阿波罗业务涵盖医院、药店、保险等多个板块，通过产业链整合提升利润获取能力。
• 投资建议：建议关注A股公司如复星集团（600196）、爱尔眼科（300015）。

2. 印度制药产业：仿制药领导者，政策驱动发展

• 发展背景：印度制药产业经过近40年发展，从外资垄断到仿制药领导者，成为世界原料药与仿制药的重要供应国。
• 发展阶段：
  • 1947-1970年：进口药和外资药企垄断。
  • 1970-2000年：本土药企崛起，通过宽松专利政策和出口战略形成仿制药反工艺技术。
  • 2000年至今：成为世界市场高质量、低成本仿制药领导者，同时在合同研发、合同生产领域领先。
• 西普拉公司：印度前五大药企，主营业务为原料药、中间体和制剂生产与出口，2016年收入1389亿卢比，利润151亿卢比，收入CAGR为17%，利润CAGR为9%。
• 国际化战略：西普拉制剂出口覆盖170多个国家和地区，北美为主要市场之一，2016年北美销售收入达207亿卢比，同比增长68%。
• 研发投入：2016年研发投入为79亿卢比，占收入6.5%，重点发展小分子化药与生物仿制药。
• 投资建议：建议关注A股公司如恒瑞医药（600276）。

他山之石，可以攻玉

• 医疗服务领域：中国以公立医院为主，非公立医院发展尚处于初级阶段，建议关注具备集团化运营能力的公司。
• 投资主线：
  1. 战略清晰、具备资源整合能力的医院集团；
  2. 有优质医院资源及投后管理能力的公司；
  3. 在专科领域具有规模、高增长、高壁垒的连锁企业。
• 制药领域：中国药企正在经历从原料药到制剂、从非规范市场到规范市场的转型，建议关注具有国际化布局和研发实力的公司。

A股重点推荐公司一览

投资要点总结

• 印度医疗与制药产业在政策、市场结构等方面具有独特优势。
• 医疗服务领域，印度私立医院集团发展迅速，是重要的投资标的。
• 制药产业方面，印度以仿制药为核心，通过专利政策与国际化布局实现快速增长。
• A股医药生物企业可借鉴印度经验，重点关注具备集团化、国际化、研发能力强的公司。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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