20170515-申万宏源-医药生物行业深度_西行印度联合系列报告之掘金医疗与制药篇_跛脚的巨象_巨大的空间_14页_1018kb

印度医疗与制药产业分析总结

核心内容

本报告分析了印度医疗与制药产业的现状及未来投资机会，重点关注其医疗服务和制药行业的发展模式、增长潜力及对A股市场的借鉴意义。

医疗服务产业

印度是世界第二大人口国，拥有13亿人口，医疗需求巨大，但供给严重不足。印度的医疗支出占GDP比重较低，政府支出仅占1%，远低于世界平均水平，而私人支出占70%。印度政府通过一系列激励政策推动医疗产业私有化，私立医院比例从8%提升至78%，显示出巨大的发展空间。

阿波罗医疗集团是印度最大的私立医院连锁集团，成立于1983年，已发展为拥有69家医院、近10000张床位的医疗航母。其收入和利润持续增长，2011-2016年收入CAGR为18%，利润CAGR为13%。阿波罗通过地域扩张和产业链延伸，实现了多元化布局，包括医院、药店和保险等板块。

制药产业

印度制药产业从外资垄断发展为世界领先的仿制药供应商，经历了三个阶段：

1. 1947-1970年：进口药占主导，市场空白。
2. 1970-2000年：本土制药企业快速崛起，通过宽松专利政策形成成熟的仿制药反工艺技术。
3. 2000年至今：成为世界市场高质量、低成本的仿制药领导者，并在合同研发和生产领域领先。

西普拉是印度领先的制药企业，成立于1935年，主营业务为原料药、中间体和制剂的生产和出口。2016年公司实现收入1389亿卢比，同比增长21%，利润151亿卢比，同比增长28%。制剂出口业务占收入的57%，是主要收入来源。公司注重研发投入，2016年研发费用占收入的6.5%。

主要观点

• 医疗供需失衡：印度医疗供给严重不足，私人医疗支出占比高，政府投入有限，未来增长潜力巨大。
• 私立医疗集团发展迅速：阿波罗医疗集团通过扩张和产业链延伸，实现持续增长，成为印度医疗产业的标杆。
• 仿制药发展路径清晰：印度制药产业通过专利政策变化和国际化布局，形成完整的产业链，成为全球仿制药领导者。
• A股对标企业：建议关注A股医药生物板块，如复星医药、爱尔眼科、恒瑞医药等，这些企业在医疗和制药领域有相似的发展潜力。

关键信息

• 印度医疗支出：2014年为920亿美元，占GDP约5%，其中私人支出占70%。
• 阿波罗医疗集团：2016年收入609亿卢比，利润33亿卢比，2011-2016年收入CAGR为18%，利润CAGR为13%。
• 西普拉制药公司：2016年收入1389亿卢比，利润151亿卢比，制剂出口业务占收入的57%，研发投入占比6.5%。
• A股推荐标的：复星医药（600196）、爱尔眼科（300015）、恒瑞医药（600276）等。

投资建议

• 医疗服务：关注具备集团化模式、规模效应和资源整合能力的上市公司，如复星医药、爱尔眼科。
• 制药产业：关注具有研发实力和国际化布局的企业，如恒瑞医药、西普拉。
• 投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。

行业分析

• 投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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