20250513-山西证券-阳光电源-300274.SZ-2025年Q1业绩超预期_储能出货高速增长_5页_409kb

阳光电源2024年全年实现营收7786亿元，同比增长78%，归母净利润达1104亿元，增幅169%。2025年第一季度营收1904亿元，同比激增509%，但环比下降318%；归母净利润383亿元，同比增幅825%，环比增长113%。公司经营性现金流显著改善，2024年达1207亿元（同比+729%），2025年Q1为179亿元（同比转正）。

光伏逆变器业务全年发货147GW，同比增长13%，营收2913亿元（+53%），毛利率309%，同比微降19个百分点。公司持续推进全球化布局，重点拓展欧洲、美洲、中东、亚太等市场，并推出首个微型逆变器系列，MLPE产品批量交付以应对家庭光伏需求增长。

储能系统业务表现突出，2024年全球发货28GWh，同比增幅167%，营收2496亿元（+402%），毛利率高达367%（同比+41pct）。当前在手订单充足，已签约多个大型项目，包括中东78GWh标杆储能项目、欧洲44GWh最大储能协议、拉美880MWh独立电站及菲律宾15GWh电池储能协议。

基于光储双龙头地位及全球竞争力，公司预计2025-2027年EPS分别为5.89元、6.56元、7.04元，对应PE为106倍、95倍、88倍，维持“买入-A”评级。核心财务指标显示，毛利率和净利率持续优化，ROE保持高位，资产结构稳健。

主要风险包括海内外政策变动、原材料价格波动、市场需求不及预期及竞争加剧。需关注全球经济环境变化对新能源产业的影响。