20250915-西南证券-阳光电源-300274.SZ-2025年半年报点评_盈利能力稳定_光储龙头持续受益于行业成长_6页_1mb

阳光电源（300274）2025年半年报显示，公司财务业绩稳健增长，业务持续受益于行业上升趋势。初夏报告显示，2025年上半年营收达435.33亿元，同比增长40.3%，归母净利润77.35亿元，同比增长56.0%。第二季度表现强劲，营收244.97亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%。盈利指标方面，毛利率为34.4%，净利率18.0%，同比分别提升1.9个百分点和1.7个百分点，成本优化和效率提升支撑了盈利能力。财务费用率同比下降，显示经营效率改善。

在业务分析上，光伏逆变器及电力电子设备收入153.3亿元，同比增长17%，但毛利率轻微下降1.9个百分点至35.7%，因成本优化等因素。新能源电站开发业务收入虽减6%至84亿元，但毛利率提升1.2个百分点至18.1%，预计政策影响消退后，收益将持续。储能系统业务收入飙升128%至178亿元，毛利率达39.9%，尽管略降，但大储市场潜力大，2025年目标出货40GWh，同比翻倍增长。

投资建议方面，西南证券维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为6.5元、7.77元、9.46元，带给下一代股息率提升。关键假设包括逆变器销量增长、电站收益率保持良好、储能需求加速。风险因素包括全球光伏装机不及预期、原材料价格上涨和汇率波动。总体展望，公司光储龙头地位稳固，行业成长驱动盈利提升，建议投资者关注长期趋势。