20240328-国金证券-通化东宝-600867.SH-胰岛素销量全面增长_研发项目稳步推进_4页_914kb

公司2023年年度报告分析总结

一、业绩概况
2023年公司实现营业收入3075亿元，同比增长11%；归母净利润1168亿元，同比减少26%；扣非净利润1168亿元，同比增长39%。第四季度单季业绩显著改善，收入增长45%，归母净利润和扣非净利润均增长超100%。

二、主营业务分析
1. 胰岛素业务

• 全系列产品销量达832212万支，同比暴增1284%，其中胰岛素类似物销量增长超60%。
• 国产替代进程加速，凭借战略优势抵消集采降价影响，市场份额持续攀升。

2. 研发与布局

• 扩展治疗领域至痛风/高尿酸血症等多适应症方向。
• 火箭式推进糖尿病、痛风等领域研发项目：
  • GLP-1/GIP双靶点激动剂（THDBH120）完成临床Ⅰa期试验；
  • 口服GLP-1受体激动剂（THDBH110）进入临床开发阶段；
  • 痛风药物THDBH130片结束IIa期临床，进展顺利。

三、财务预测

• 预计2024-2026年归母净利润将连续三年温和增长（+14%、+11%、+11%），对应P/E逐年下降至12倍，维持“买入”评级。

四、核心风险

• 产品推广不及预期、集采政策超预期降价、研发进度延迟、限售股解禁及股权质押等风险需持续关注。

五、附加信息

• 公司在研项目覆盖糖尿病三类新药、痛风两类新药；
• 后续关注财报中透露的2024年盈利指引及市场评级变动。