新股研究专题：2023上半年次新回顾-20230714-国信证券-19页_1mb

新股研究专题总结

核心内容

2023年上半年，A股市场共完成171只新股上市，募资总额达2074亿元。各板块的发行情况与融资额如下：

• 科创板：41家（24%），融资877亿元（42%）
• 创业板：52家（31%），融资648亿元（31%）
• 上交所主板：21家（12%），融资277亿元（13%）
• 深交所主板：17家（10%），融资214亿元（10%）
• 北交所：40家（23%），融资76亿元（4%）

主要观点

1. 发行溢价上升：自2021年第四季度开始，新股发行价普遍高于行业估值，平均溢价在2022年第四季度达到峰值，2023年第一季度有所回落。
2. 打新收益率回升：2023年上半年，沪深新股的首日打新收益率分别为34%和35%，环比2022年第四季度分别提升6个pct和7个pct。
3. 破发比例下降：剔除北交所后，2023年上半年新股破发比例为50.4%，较2022年同期有所下降，显示市场对新股的接受度提升。
4. 板块表现差异：科创板行业属性更集中，电子行业占比最高；创业板行业分布相对均衡，机械、电力设备、医药、汽车等行业占比较高。
5. 重点行业收益率：电子板块表现突出，首日收益率为52.0%，上市后收益率为1.1%；计算机板块首日收益率最高，为73.6%，但上市后表现较差；军工板块首日收益率为39.5%。

关键信息

重点行业表现

• 电子行业：科创板与创业板均表现优异，科创板占比达42%，创业板占比为13%。电子板块在首日与上市后均表现突出。
• 计算机行业：首日收益率最高，但上市后表现不佳，可能因高溢价带来泡沫。
• 军工行业：首日收益率为39.5%，上市后收益率为1.1%。
• 机械行业：科创板占比14%，创业板占比20%，整体表现稳定。
• 半导体行业：科创板融资倾斜力度加大，尤其在半导体领域，如芯动联科、中科飞测等公司表现突出。

重点新股分析

芯动联科

• 行业地位：国内少数可实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业。
• 技术优势：涵盖芯片设计、工艺方案开发、封测等主要环节。
• 财务表现：2019-2022年收入复合增速41.6%，净利润复合增速45.4%，毛利率超85%，净利率超50%。
• 市场前景：全球MEMS惯性传感器市场规模预计2026年达41.84亿美元，公司市场份额约3.67%。
• 风险提示：技术升级迭代、研发失败、核心技术泄密、技术人员流失等。

中科飞测

• 行业地位：国内领先的高端半导体质量控制设备公司。
• 产品应用：已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。
• 财务表现：2019-2022年收入增长接近10倍，净利润在2020年转正。
• 市场前景：国内半导体检测与量测设备市场空间21亿美元，公司已有与正研发的市场空间超过一半。
• 风险提示：产品研发未达预期、关键技术人员流失、核心技术泄密、经营现金流为负等。

晶升股份

• 行业地位：专注于晶体生长设备的供应商，覆盖半导体材料厂商及其他材料客户。
• 产品应用：主要客户包括上海新昇、金瑞泓、神工股份等国内头部企业。
• 财务表现：2020-2022年收入分别为1.2/1.9/2.2亿元，净利率稳定在20%以上。
• 市场前景：国内半导体单晶硅炉市场占有率约9.01%-15.63%，碳化硅单晶炉市场占有率约27%-29%。
• 风险提示：产品研发未达预期、关键技术人员流失、核心技术泄密、净利润为负等。

华曙高科

• 行业地位：全球极少数、国内唯一同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的企业。
• 产品应用：广泛应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。
• 财务表现：2019-2022年收入复合增速43%，净利润复合增速77%。
• 市场前景：全球增材制造产值预计2025年达280亿美元，公司全球市场份额约1.42%。
• 风险提示：关键核心器件依赖进口、技术路线替代、核心技术泄密、贸易摩擦等。

茂莱光学

• 行业地位：定制化工业级精密光学产品厂商。
• 产品应用：广泛用于生命科学、半导体、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。
• 财务表现：2022年营收预期中值4.47亿元，净利润预期中值6450万元，净利率稳定在15%左右。
• 市场前景：全球工业级精密光学市场规模预计2026年达267.6亿元，公司全球市场份额约2.4%。
• 风险提示：定制化研发未能匹配客户需求、细分领域客户集中度高、境外收入受政策影响等。

风险提示

• 宏观经济风险：复苏不及预期可能影响次新股业绩。
• 市场流动性风险：新股上市后交易量可能低于预期。
• 打新情绪风险：打新收益率阶段性低于预期，新股情绪可能降温。
• 发行节奏风险：新股发行上市节奏可能低于预期。
• 技术与经营风险：包括核心技术泄密、技术路线替代、研发失败、客户集中度高、应收账款回款等。

附：国信新股重点公司表现

投资评级

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