20260911-华源证券-渤海租赁-000415.SZ-租金率兑现上行_信用评级获提升_3页_642kb

报告摘要

渤海租赁（000415.SZ）投资点评总结

核心内容

本报告为渤海租赁（000415.SZ）2026年9月11日发布的一份投资点评，由华源证券研究所分析师孙延、曾智星、王惠武、张付哲联合撰写。报告对渤海租赁的市场表现、财务数据、盈利预测及投资评级进行了分析，整体维持“买入”评级，认为公司具备良好的业绩弹性及投资价值。

主要观点

业绩表现：
公司2026H1实现营收236.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润扭亏为盈，达32.0亿元，同比增长52.2亿元；扣非归母净利润为18.3亿元，同比增长41.2亿元。
- 2026Q2营收增长显著，同比增长29.7%，环比增长64.4%；归母净利润同比增长49.9亿元，环比增长153.1%。
- 业绩增长主要受益于租金率提升、出租率保持高位，以及债务重组收益约15.85亿元。
- 剔除商誉减值影响后，公司2026H1扣非归母净利润同比增长83.2%，2026Q2同比增长65.7%。
机队与市场地位：
- 公司为全球前三大飞机租赁公司之一，服务于60个国家的138家航空公司客户。
- 截至2026H1末，公司自有机队609架，管理机队34架，订单飞机503架，机队整体出租率约为100%。
- 公司已落实80%的2028年底前交付订单飞机的租约，显示其市场竞争力和订单执行能力。
租金率提升：
- 截至2026H1末，公司机队加权平均租金率较2025年末提升23个基点，达到10.74%。
- 全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限，推动租金率和出租率维持高位。
信用评级提升：
- 2026年5月，标普全球将公司子公司Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，融资成本有望进一步降低。
盈利预测：
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.6亿元、42.6亿元、48.9亿元，同比增长率分别为1273.47%、-10.51%、14.71%。
- 2026E净利润为4763.40百万元，同比增长显著。
- 2027E和2028E净利润增长趋于稳定，分别增长-10.51%和14.71%。
估值与财务指标：
- 2026E市盈率（P/E）为6.00，显著低于历史水平，显示公司估值较低。
- 毛利率从30.30%提升至38.97%，净利率从1.95%提升至15.31%，盈利能力显著增强。
- ROE从-1.38%提升至13.93%，反映公司股东回报能力提升。
- EV/EBITDA估值倍数从9.10下降至7.22，显示公司估值进一步压缩。
风险提示：
- 利率上行可能影响公司融资成本。
- 飞机交付不及预期可能影响业务发展。
- 境内项目回款不及预期可能影响现金流。