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新药研发叠加二次开发，创新中药迎来收获期总结

核心内容

新天药业是一家专注于现代中药研发、生产与销售的国家高新技术企业，成立于1995年，2017年在深交所上市。公司拥有32个药品生产批件，其中10个为国家医保目录品种，12个为独家品种，产品覆盖妇科、泌尿系统、清热解毒等多个领域。公司通过新药研发和二次开发，持续增强产品管线和市场竞争力，并通过股权激励和参股汇伦生物，布局小分子化药领域。

主要观点

• 政策推动：自2016年《中医药法》颁布以来，国家对中药产业的政策支持不断加强，中药创新药注册分类首次单列，2021年共批准12个中药新药，超过2017-2020年总和。
• 产品布局：公司产品以中成药为主，妇科类产品是核心收入来源，贡献5.21亿元，占营业收入69.37%，预计2021-2023年保持30%左右的增速。
• 研发管线：公司有三个全新创新中药完成三期临床试验，预计未来销售峰值超过30亿元，展现强大的研发能力和市场潜力。
• 股权激励：公司实施三年业绩倍增计划，通过股权激励提升员工积极性，推动业绩增长。
• 销售网络：公司全面布局院内、OTC、互联网等销售渠道，覆盖13000余家医院和80000余家门店，具备强大的市场渗透能力。

关键信息

产品介绍

• 坤泰胶囊：妇科领域核心产品，用于卵巢功能衰退、更年期综合征等，是国内独家专利品种，进入医保目录，2020年销售额达5.21亿元，预计未来持续增长。
• 苦参凝胶：治疗宫颈糜烂、阴道炎等妇科慢性炎症，具有高纯度、广谱抗菌特性，2021年销售额达770.77万元，同比增长160.39%。
• 宁泌泰胶囊：治疗尿路感染和慢性前列腺炎，进入多项专家共识和诊疗指南，2020年销售额1.65亿元，占营业收入21.97%。
• 夏枯草口服液：清热解毒类药物，独家剂型，2020年销售额0.58亿元，占营业收入7.72%。

财务表现

• 营业收入：2020年受疫情影响下降至7.51亿元，2021年前三季度恢复至7.45亿元，同比增长37.54%。
• 净利润：2020年归母净利润74百万元，2021年前三季度达86.18百万元，同比增长47.73%。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度毛利率回升至79.38%，销售净利率增长至11.93%。
• 估值指标：2021年P/E为32.37，EV/EBITDA为28.93，估值体系显示公司具备投资价值。

政策环境

• 国家出台多项政策支持中药产业发展，包括中药注册分类改革、医保支付范围扩大、中药质量提升等。
• 政策推动中药创新药审批加速，2021年中药新药获批数量超过前四年总和，显示中药行业进入快速发展阶段。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为10.04亿元、13.22亿元、16.90亿元，同比增长33.68%、31.72%、27.78%。归母净利润分别为1.02亿元、1.35亿元、1.87亿元，同比增长38.13%、31.98%、38.13%。公司具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。

风险提示

• 行业政策风险
• 研发产品临床试验和审批不确定性
• 药品销售受市场竞争和政策变化影响

财务指标