20220505-首创证券-新天药业-002873.SZ-公司简评报告_核心品种进入快速放量阶段_OTC渠道拓展打开成长空间_6页_881kb

报告摘要

新天药业是一家专注于中成药研发与生产的公司，近年来在核心产品快速放量和OTC渠道拓展方面表现突出，展现出良好的成长潜力。公司主要产品涵盖妇科类、泌尿系统类和清热解毒类等领域，其中坤泰胶囊、苦参凝胶等核心品种在医院和OTC渠道均实现稳步增长。

业绩表现稳健：2022年第一季度公司实现营业收入2.49亿元（+16.1%），归属于上市公司股东的净利润3088万元（+21.73%），扣非后净利润2973万元（+19.55%），业绩符合预期。
产品结构优化：公司核心产品在临床疗效和循证医学方面表现优异，产品在各个渠道的市占率不断提升，显示了市场认可度的提高。
OTC渠道拓展：公司正在积极推进OTC渠道销售，目前OTC渠道占比约为30%，未来仍有较大提升空间，有助于增强公司抵御政策风险的能力。
研发创新推动增长：公司已完成3个新药的临床三期试验，并在多个经典名方领域进行研发，品种储备丰富。
产能扩张提供增长动力：公司积极推进“中药配方颗粒建设项目”和“凝胶剂及合剂生产线建设项目”，预计项目建成后将新增多个业绩增长点。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	PE（倍）
2022E	12.37	27.6	1.31	30.7	17.3
2023E	15.58	25.9	1.71	29.9	13.3
2024E	19.34	24.1	2.21	29.6	10.3

公司2020年起加大资本开支，固定资产和在建工程显著增加。截至2021年末，主要在建项目为“中药配方颗粒建设项目”和“凝胶剂及合剂生产线建设项目”，预计2023年6月完工。项目完成后，预计新增收入和利润分别为3.99亿元和4836万元，以及2.18亿元和2689万元。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	9.70	12.37	15.58	19.34
营业利润（亿元）	117	153	199	257
归母净利润（亿元）	101	131	171	221
毛利率	79.3%	79.5%	79.7%	79.8%
净利率	10.4%	10.6%	11.0%	11.4%
ROE	11.3%	13.4%	14.9%	16.5%
资产负债率	41.6%	37.1%	31.9%	29.5%
净负债比率	51.8%	46.4%	39.7%	34.2%
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.8
应收账款周转率	4.8	6.5	9.4	10.5
每股收益（元）	0.61	0.80	1.04	1.35