石油化工行业：需求回升助力Q3业绩大幅改善，基金持仓环比提升-20201104-银河证券-24页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年前三季度我国石油化工行业的整体表现，包括产量、进口、消费量、对外依存度、行业盈利、估值水平、基金持仓变化、行业竞争格局及未来发展趋势等。同时，报告也提出了行业面临的主要问题及相应的建议对策，并给出投资建议。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 1-9月原油加工量同比增长 $3.12%$，原油产量同比增长 $2.18%$，进口量同比增长 $12.72%$，表观消费量同比增长 $9.74%$，对外依存度达到 $73.94%$，创历史新高。
   • 成品油表观需求同比下降 $6.83%$，但降幅持续收窄。行业正逐步由成品油向化工品转型。

2. 油价影响行业盈利

   • 油价在低位震荡，对行业盈利有积极影响。Brent和WTI油价分别在 $39.71$ 美元/桶和 $37.66$ 美元/桶，自年初以来跌幅超过 $30%$，但预计中期将出现弱反弹。
   • 油价低有助于降低企业成本，提升盈利能力，但若持续下跌或上涨，均可能对行业造成不利影响。

3. 行业估值与市场表现

   • 截至2020年11月3日，石油化工行业整体估值（PE(TTM)）为 $16.10x$，低于历史均值，说明存在估值提升空间。
   • 行业收益率为 $6.40%$，低于全部A股收益率，排在109个二级子行业第66位。

4. 基金持仓提升，配置时机显现

   • 2020年Q3基金持仓比例为 $0.30%$，环比上升 $0.19%$，显示市场对行业配置意愿有所回升。
   • 行业处于周期底部，具备较高的安全边际，继续下行空间有限，是配置机会。

关键信息

行业数据

• 石油和化工行业上市公司共376家，占全部A股 $9.28%$，总市值4.85万亿元，占全部A股 $5.94%$。
• 石油化工行业上市公司29家，占石油和化工行业 $7.71%$，占全部A股 $0.72%$。
• 石油化工行业平均市值 $354$ 亿元，高于行业整体平均市值 $128.90$ 亿元。

行业表现

• 2020年前三季度行业营收 $2.01$ 万亿元，同比下降 $25.92%$；归母净利润 $459$ 亿元，同比下降 $28.40%$。
• Q3盈利环比大幅改善，毛利率为 $23.06%$，显示行业在需求修复和成本下降下逐步复苏。

投资建议

• 推荐标的：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。

行业问题与建议

• 主要问题：
  1. 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不足；
  2. 产业布局不合理，“城围石化”现象严重；
  3. 先进产能不足，行业竞争力整体不强。
• 建议对策：
  1. 科学规划，多措并举，化解产能结构性过剩；
  2. 优化产业布局，统筹协调产业与城市发展；
  3. 推进行业高质量发展，提升科技创新能力，实现从“大国”向“强国”转变。

行业发展趋势

• 石油化工行业步入成熟期，但仍存在成长空间。
• 在政策支持和产业升级背景下，行业将逐步实现从低附加值向高附加值转型。
• 随着能源替代和市场竞争加剧，行业盈利能力面临挑战。

风险提示

• 油价持续下跌风险；
• 产品价差下降风险；
• 营收不及预期风险。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报 $20%$ 及以上）；
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $20%$ 及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $10% - 20%$；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 $10%$ 及以上。

总结

石油化工行业在2020年Q3出现业绩改善，基金持仓环比上升，显示出市场对行业配置意愿有所增强。尽管行业仍面临产能过剩、产业布局不合理、技术落后等问题，但随着政策支持和产业升级，行业具备一定的成长空间。建议投资者关注具有较强盈利能力和成长潜力的龙头企业，如卫星石化、上海石化、中国石化等。同时，需警惕油价波动、产品价差下降等风险因素。