石油化工行业4月动态报告：21Q1业绩显著提升，基金持仓创历史新高-20210430-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概述

2021年第一季度，我国石油化工行业迎来显著业绩提升，原油和成品油需求均实现同比增长，基金持仓比例创历史新高，行业估值逐步恢复合理水平。同时，行业面临产能过剩、能源替代、政策监管等多重挑战，需通过转型升级和优化布局实现高质量发展。

主要观点

1. 行业业绩显著修复

• 原油加工量：1-3月加工原油1.74亿吨，同比增长16.58%。
• 原油产量：1-3月原油产量0.49亿吨，同比增长1.26%。
• 原油进口量：1-3月原油进口1.39亿吨，同比增长9.47%。
• 原油表观消费量：1-3月表观消费量1.88亿吨，同比增长7.08%。
• 对外依存度：达到73.90%，创历史新高。
• 成品油需求：1-3月表观消费量0.72亿吨，同比增长16.80%。
• 成品油出口：同比下降15.20%，出口量为1293.5万吨。
• 行业营收与净利：2021年Q1行业营收7801亿元，同比增长13.43%；归母净利322亿元，同比增长289.50%、环比增长70.01%。

2. 基金持仓创新高

• 2021年Q1公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.13%，环比上升0.38个百分点，显著高于历史平均水平。
• 增配主要集中在具备成长属性的民营炼化企业。
• 随着疫情控制、油价中枢上行及下游需求恢复，行业业绩将继续改善，基金持仓有望继续上行。

3. 行业表现优于市场

• 年初至今石油化工行业收益率为9.94%，排在109个二级子行业的第22位。
• 行业整体估值（PE（TTM））为11.38倍，较2009年以来的历史均值有所下降，但随着业绩修复，估值水平逐步恢复合理。

关键信息

行业数据

• 行业上市公司数量：404家，占全部A股的9.49%。
• 行业总市值：5.85万亿元，占全部A股的6.67%。
• 石油化工上市公司数量：31家，占石油和化工行业的7.67%。
• 石油化工行业总市值：1.29万亿元，占石油和化工行业的22.00%。

产能与需求

• 炼油能力：2020年达到8.95亿吨/年，预计2025年将达10.2亿吨/年，超越美国。
• 石化产品需求：总体增长乏力，部分产品如PE、PP、PX等仍面临产能过剩和进口依赖问题。
• 能源替代：天然气、甲醇、乙醇汽油等替代品对成品油市场形成冲击，未来替代比例可能继续上升。

行业财务表现

• 营收与净利：2021年Q1营收同比增长13.43%，净利同比增长289.50%。
• 净资产收益率：从2018年的9.11%降至2020年的6.64%，2021年Q1有所回升。
• 销售净利率：略有上升，反映行业整体运行状况较为稳定。
• 资产周转率：有所下降，表明资产使用效率减弱。
• 权益乘数：增加，显示财务杠杆变大。

投资建议

推荐标的

• 卫星石化（002648.SZ）：累计涨幅55.25%，相对收益率45.94%，市盈率20.87。
• 上海石化（600688.SH）：累计涨幅6.10%，相对收益率-3.20%，市盈率13.15。
• 中国石化（600028.SH）：累计涨幅6.20%，相对收益率-3.10%，市盈率7.34。

其他关注标的

• 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅40.51%，相对收益率31.21%，市盈率21.81。
• 三友化工（600409.SH）：累计涨幅15.12%，相对收益率5.82%，市盈率33.97。
• 广汇能源（600256.SH）：累计涨幅-8.16%，相对收益率-40.81%，市盈率10.92。

行业挑战与对策

主要问题

1. 产能严重过剩：炼油和石化产品产能扩张速度快于需求增长，导致结构性过剩。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，企业与城市距离过近，引发邻避矛盾。
3. 先进产能不足：高端石化产品依赖进口，国内技术与国际先进水平仍有差距。

对策建议

1. 科学规划：国家应统筹布局，提高新建产能门槛，遏制盲目扩张。
2. 优化布局：推进石化基地建设，实现园区化、基地化、一体化发展，减少“城围石化”现象。
3. 推动转型升级：加强科技创新，发展高端产品，提升国际竞争力。
4. 政策支持：鼓励企业进行国际并购，加快绿色低碳转型，推动行业高质量发展。

风险提示

• 油价持续下跌：可能对行业盈利能力造成冲击。
• 产品价差下降：影响企业利润空间。
• 营收不及预期：可能受市场需求波动影响。

行业前景

• 石油化工行业已步入成熟期，但因结构性过剩和竞争加剧，仍需通过转型升级实现高质量发展。
• 国家政策支持绿色可持续发展，推动行业向高端化、低碳化、智能化方向转型。
• 行业未来存在成长空间，特别是在高端产品替代、绿色转型和国际化布局方面。