20230820-浙商证券-齐心集团-002301.SZ-齐心集团点评报告_B2B快速成长_品类_客户结构持续多元_5页_1mb

齐心集团 (002301) 报告日期：2023年08月20日

📈 投资要点

1. 中报表现：2023年H1实现营收445.3亿元，净利润同比下滑55%；Q2单季营收同比大幅增长203%，盈利能力显著改善，预计下半年稳步向好。
2. B2B业务驱动增长：B2B业务收入同比增长65.4%，毛利率8.79%但亏损基本持平。客户结构优化，聚焦央企、金融机构等优质客户，中标多个重点项目（如中国电信、南方电网MRO）。毛利率有望随商品集中度提升和运营效率改善而回升。
3. SaaS业务调整承压：SaaS业务上半年收入同比下降64%，亏损加剧系技术研发投入未匹配及行业竞争加剧所致。但业务结构调整（如针对政企客户）和AI教育/医疗项目落地，预期Q2亏损边际收窄。
4. 财务指标：Q2毛利率8.33%（同比-21.4pct），期间费用率下降至6.5%；经营现金流改善明显，应收账款减少。
5. 盈利预测：预计2023-2025年营收年增长率166%-191%，净利润增长率超23%，对应PE逐步降至1377倍，维持“买入”评级。

🚀 成长驱动：双引擎格局

• B2B规模扩张+高品质客户，22年客户增至8万+。
• SaaS积极转型（政企客户占比上升）、降本增效，Q2亏损改善。

📊 财务表现趋势

• 2023年营收结构优化，盈利能力修复中；现金流改善得益于回款加速。
• 行业竞争加剧行业资本开支预计影响，影响长期路径分化。

⚠️ 风险因素

• 竞品成本控制、新业务落地不及预期。
• 政策/经济波动风险（消费场景敏感度）。