20221218-华泰期货-铜周报_铜矿供应端扰动增加_需求则仍相对偏淡_8页

铜市场分析总结

核心内容

当前铜市场处于供应扰动增加与需求偏淡的双重影响下，整体价格走势预计维持震荡格局。宏观环境对铜价相对有利，但需求端受传统淡季影响，表现较为疲软。

主要观点

1. 宏观环境对铜价有利

• 欧美央行如期加息，美元指数受提振有限。
• 市场对经济前景的担忧逐渐显现，若出现经济衰退，可能促使央行调整货币政策，对金融属性较强的铜品种有利。

2. 供应端扰动明显

• 秘鲁铜矿供应受到政治动荡和抗议活动的影响，运输受阻。
• 国内铜精矿TC价格下降0.83美元/吨至87.67美元/吨，港口库存降至70万吨附近，预计TC价格仍可能小幅回落。

3. 冶炼端表现稳定

• 国内电解铜产量为19.40万吨，环比下降2.91%，但检修影响逐渐结束。
• TC价格虽有所回落，但整体水平偏高，冶炼利润仍较可观，预计本周产量将基本稳定。

4. 需求端偏淡

• 临近年末，企业拿货意愿不强，现货市场升贴水报价虽不偏高，但终端补库意愿仍有限。
• 房地产板块利好政策多为预期层面，对实际需求提振尚需时间。

5. 价格与库存数据

• 现货价格：SMM 1#铜周均价65,755元/吨至66,640元/吨，震荡回落。
• 库存：LME库存下降0.04万吨至8.41万吨，上期所仓单下降1.45万吨至6.40万吨，国内社会库存下降1.05万吨至9.43万吨，保税区库存上涨1.70万吨至4.96万吨。

关键信息

• TC价格：下降0.83美元/吨至87.67美元/吨，预计继续回落。
• 现货升贴水：平水铜升贴水在450元/吨左右，湿法铜升贴水较低。
• 沪伦比值：维持在7.88倍左右，进口盈亏为负，显示进口成本较高。
• 期货价格：SHFE主力合约价格为66,240元/吨，LME价格为8,472美元/吨，呈现震荡走势。
• 库存变化：LME、SHFE、COMEX库存均出现下降趋势，但整体库存仍处于较高水平。

策略建议

• 铜：中性，预计铜价维持震荡。
• 套利：中性。
• 期权：建议卖出看跌，关注62,000元/吨下方支撑。

风险提示

• 美元及美债收益率持续走高：可能对铜价形成压力。
• 房地产板块持续低迷：影响铜的终端需求。

数据图表说明

• 图1：TC价格变化趋势，单位为美元/吨。
• 图2：沪铜价差结构，单位为元/吨。
• 图3：平水铜升贴水，单位为元/吨。
• 图4：精废价差，单位为元/吨。
• 图5：沪铜到岸升贴水，单位为美元/吨。
• 图6：Wind行业终端指数，单位为点。
• 图7：现货铜内外比值，单位为倍。
• 图8：沪伦比值与进口盈亏，单位为倍和元/吨。
• 图9：COMEX净多持仓，单位为张。
• 图10：沪铜持仓量与成交量，单位为手。
• 图11：全球交易所铜显性库存，单位为万吨。
• 图12：全球注册仓单，单位为吨和百分比。
• 图13：LME铜库存，单位为万吨。
• 图14：SHFE铜库存，单位为万吨。
• 图15：COMEX铜库存，单位为万吨。
• 图16：上海保税区库存，单位为万吨。

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