20260820-光大证券-福耀玻璃-600660.SH-_福耀玻璃_600660.SH_3606.HK_核心业绩稳健兑现_新一轮产能扩张支撑长期增长逻辑_2页_269kb

福耀玻璃（600660.SH、3606.HK）2026年半年报点评总结

核心业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现219.7亿元，同比增长2.4%，约占全年预测的42%。
• 归母净利润：实现39.7亿元，同比下降17.4%，约占全年预测的37%。
• 季度表现：2Q26营业收入同比增长0.2%，环比增长11.0%，达115.6亿元；归母净利润同比下降18.6%，环比增长32.0%，达22.6亿元。
• 分红政策：中期含税现金分红1.0元/股，分红比例提升至65.7%。
• 利润分析：归母净利润下滑主要受汇率影响，汇兑损失约8亿元；剔除汇率因素后，税前利润实现稳健增长。

毛利率提升逻辑

• 汽车玻璃业务：1H26收入同比增长3.8%至202.7亿元，毛利率同比提升1.6个百分点至32.5%。
• 总毛利率：1H26同比提升1.8个百分点至38.8%，销管研费用率同比上升1个百分点至15.2%。
• 2Q26毛利率：同比提升1.7个百分点，环比提升2.8个百分点，达40.2%（扣除一次性关税冲回后同比提升0.4个百分点）。
• 费用率变化：销管研费用率同比上升0.5个百分点，环比下降1个百分点，达14.7%。
• 毛利率提升驱动因素：
  1. 产品结构升级，高附加值产品收入占比同比提升8.0个百分点至59.7%，ASP（平均售价）同比提升8.7%；
  2. 美国二期工厂全面投产，有助于提升核心盈利能力。

产能扩张与增长前景

• 资本开支：1H26现金资本开支约23亿元，主要用于美国、安徽、福建等地的产能建设项目。
• 业务增长点：
  1. 汽车玻璃业务：随着国内外新产能释放，公司全球市场领先地位有望进一步巩固；
  2. 铝饰条业务：2Q26国内营业利润率环比改善，德国SAM预计因新定点项目交付逐步扭亏。
• 长期增长逻辑：
  • 高分红：公司持续保持稳定高分红比例；
  • 高成长：受益于全球产能扩张与行业智能化趋势，量、价、利有望同步提升；
    • 量：竞争对手产能受限，福耀凭借产能优势有望提升全球市占率；
    • 价：智能电动化趋势加速，天幕、可调光玻璃、HUD等高附加值产品放量，推动ASP持续上升；
    • 利：成本控制、规模效应及精益化管理有望提升利润率。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产能利用率爬坡不及预期；
• 智能电动化推进及高附加值产品应用比例增长不及预期；
• 成本控制不及预期；
• 毛利率提升不及预期；
• 德国SAM业务持续拖累；
• 全球市占率提升不及预期；
• 汇率波动风险；
• 市场整体波动风险。

发布信息

• 发布日期：2026-08-19
• 报告来源：光大证券研究