20230712-西南证券-皖维高新-600063.SH-业绩环比持续改善_汽车级PVB有望迎来突破_7页_1mb

皖维高新（600063）2023年半年度业绩预告点评

• 西南证券维持“买入”评级，目标价660元。

• 业绩预告：2023年上半年预计归母净利润32亿至36亿元，同比下降667%-625%；二季度环比上升462%-769%。扣非净利润27-31亿元，同比降727%-686%。业绩下滑主因产品价格大幅下跌，如PVA均价同比下降359%，醋酸乙烯下降52.45%。

• 产品价格趋势：上游原材料电石价格下跌导致成本支撑减弱；下游需求改善不明显。2023Q1PVA价格波动大，但自4月起表观消费量边际改善。

• 供需分析：短期供应缩减预期增强，2023年7月聚乙烯醇产量预计同比下降1233%，厂商装置负荷约50%。长期看，产能高度集中于海外，高端需求如PVB膜国产化进程加速，我国消费结构中高端领域占比偏低，向上空间大。

• 技术研发：公司开展汽车级PVB中间膜研发，已有2万吨产能，计划新增2万吨。作为唯一全产业链覆盖PVA、PVB、胶片的企业，技术壁垒及国产替代空间明显。目前产品已送检试用。

• 盈利预测：

  • 收入端：预计2023-2025年归母净利润分别为96亿（-30.13%）、171亿（+78.4%）、220亿（+28.9%）；
  • 估值：动态PE从12倍下降至7倍再到5倍，给予2023年15倍PE，对应目标价660元。

• 投资建议：看好公司短期业绩环比改善与高附加值产品突破，维持“买入”评级。

行业与可比公司对比

选取中泰化学、万华化学，可比公司2023年平均估值约23倍，给予公司2023年15倍PE，相较于可比公司存在一定溢价预期。

皖维高新的两大核心优势：
1. PVA产品的成本优势与国产替代机遇；
2. PVB膜的技术与产业链整合优势。

注意要点：
1. 短期PVA产品供需格局改善显著；
2. 汽车PVB膜有望实现重大突破；
3. 首次给予660元高目标价，持续看好。