金融行业或迎估值修复机会_23页_1mb

金融行业估值修复机会分析总结

核心内容

当前A股金融行业整体估值处于历史底部，且相较于美股显著低估，具备估值修复潜力。随着流动性宽松及政策支持，大金融板块或迎来估值修复行情。券商和银行作为大金融的核心组成部分，其估值与基本面存在背离，具备较强的修复空间。

主要观点

1. 估值修复动力强

• 横向对比：A股券商、保险和银行的PB分别仅为1.67、1.28和0.55倍，远低于标普500的对应估值（2.02、1.31、1.36倍）。
• 纵向对比：券商PB处于16.28%的低估值分位，银行、保险更是接近历史最低估值。
• 行业占比：大金融行业利润占全部A股约46%，但市值占比仅为18%，存在明显偏差。

2. 券商行业：短期滞涨，长期成长逻辑显现

• 基本面与估值背离：券商行业ROE稳中有升，但PB处于历史底部，估值明显低于盈利水平。
• 经纪业务周期性：受市场交易波动影响大，佣金率持续下行，利润弹性减弱。
• 投行业务波动性：核准制下IPO节奏不稳定，但注册制改革推动IPO常态化，为券商投行业务带来稳定增长空间。
• 资管业务转型：资管新规促使券商资管去通道化，推动业务向财富管理转型，为行业带来新的增长点。
• 财富管理转型：居民财富向金融资产迁移趋势明显，券商具备天然优势，代销收入占比持续提升。

3. 银行行业：稳增长叠加高切低，周期反转在望

• 估值与宽信用正相关：银行PB与社融增速呈显著正相关，宽信用政策有望推动估值修复。
• 短期走势：2021年银行股整体表现不佳，估值处于历史低位，但具备高胜率与高赔率特征。
• 净息差改善：净息差收窄幅度趋于稳定，甚至出现边际改善迹象。
• 资产规模增长：社会融资规模增速回升带动银行资产规模增长，有助于提升盈利水平。
• 政策支持：中央经济工作会议强调“稳增长”与“宽信用”，为银行行业带来利好。

关键信息

估值修复逻辑

• 流动性宽松：当前市场流动性整体宽松，为估值修复提供有利环境。
• 盈利改善：券商ROE提升、银行净息差改善及资产规模增长，推动盈利预期上修。
• 市场风格切换：市场风格呈现“高低切换”，低估值板块（如银行）受到资金青睐，估值修复成为主流趋势。

风险提示

• 经济不及预期：经济下行压力仍存，需关注稳增长政策的实施效果。
• 政策风险：券商及银行业受政策影响较大，未来政策不确定性可能影响行业转型。
• 资产质量恶化：银行业不良贷款率虽稳定，但疫情、外部环境等因素可能影响资产质量。

建议关注个股

券商

• 中信证券：总市值3325亿元，PE 16.7倍，PB 1.72倍。
• 广发证券：总市值1736亿元，PE 16.5倍，PB 1.68倍。
• 东方证券：总市值957亿元，PE 24倍，PB 1.64倍。

银行

• 招商银行：总市值12370亿元，PE 10.8倍，PB 1.75倍。
• 兴业银行：总市值4238亿元，PE 5.4倍，PB 0.73倍。
• 工商银行：总市值16894亿元，PE 5.0倍，PB 0.60倍。
• 苏州银行：总市值229亿元，PE 7.8倍，PB 0.73倍。

总结

当前A股大金融行业估值处于历史底部，具备显著的估值修复空间。券商行业虽短期表现疲软，但ROE持续提升、财富管理转型及IPO常态化为长期成长提供支撑；银行行业在“稳增长”与“宽信用”背景下，估值有望迎来修复，且具备高胜率与高赔率特征。建议投资者关注头部券商及银行股，把握行业复苏与估值修复机会。