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流动性估值跟踪：外资视角看消费行情

核心内容

本报告由浙商证券策略团队发布，分析了2021年9月以来外资在A股市场的配置变化，以及宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、估值情况及全球市场估值的整体状况。

主要观点

• 外资自9月以来开始明显增配消费行业，资金规模达110亿元。
• 消费细分行业中，医药生物和家用电器受到外资持续净流入，而休闲服务和食品饮料在三季度初受到减持，随后逐步转为增持。
• 外资增配的二级行业包括医疗器械、生物制品、医疗服务、食品加工、汽车整车和白色家电；减配的行业包括饮料制造、旅游和中药。
• 外资增持较多的个股包括美的集团、伊利股份、药明康德、迈瑞医疗、比亚迪、五粮液、中国中免、山西汾酒、恒瑞医药和贵州茅台；减持较多的个股包括格力电器、爱尔眼科、片仔癀、泸州老窖和牧原股份。
• A股市场整体资金面和情绪面有所波动，成交额和换手率下降，两融余额下降，北上资金净流入。

关键信息

宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放2800亿元，逆回购净投放2800亿元，MLF净投放为0亿元。
• 新型货币工具：9月PSL期末余额减少261亿元，SLF操作增加24.6亿元。
• 信用货币派生：2021年Q2货币乘数上升0.2，M1同比增速下降0.7个百分点，M2同比增速下降0.1个百分点。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别上升0.11%、0.03%、0.06%；DR007和R007分别上升0.31%和0.27%。
• 债券市场利率：国债1年到期收益率上升0.02%，10年到期收益率持平；企业债5年到期收益率上升0.03%。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率下降0.423%，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数上升0.8，美元兑人民币即期汇率微贬，人民币贬值压力有所上升。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数减少，定增家数增加，并购重组家数减少。
• 成交量和换手率：全A日均成交额和换手率下降，净主动卖出金额增加。
• 杠杆资金：两融余额下降，融资买入额上升。
• 产业资本：净减持，限售解禁规模下降，股票回购规模上升。
• 市场风格：大盘股、中PE、高价股、绩优股表现较好；小盘股、高PE、低价股、亏损股表现较差。

A股市场估值

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.05、13.07、21.9、13.8、26.93、31.76、56.06。
• 市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.41、1.63、2.15、1.56、3.43、4.32、8.06。
• 市盈率分位数：食品饮料、汽车、电气设备等行业的市盈率分位数较高；房地产、建筑装饰、非银金融等行业的市盈率分位数较低。
• 市净率分位数：电气设备、休闲服务、化工、电子、食品饮料等行业的市净率分位数较高；银行、房地产、非银金融等行业的市净率分位数较低。
• PB-ROE：估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、钢铁、建筑装饰、非银金融、采掘、轻工制造、建筑材料、房地产、家用电器、商业贸易。

全球市场估值

• 市盈率：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数等全球主要指数的市盈率均处于较高水平，其中纳斯达克指数市盈率分位数为78.4%。
• 市净率：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数等全球主要指数的市净率均处于较高水平，其中标普500市净率分位数为98.8%。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

重要声明

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