20250310-德邦证券-流动性与机构行为跟踪36_大行融出回升_农商行加速买长_18页_2mb

固定收益市场周度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2025年3月3日至3月7日期间固定收益市场的运行情况，重点涵盖货币资金面、同业存单与票据、机构行为跟踪及风险提示等方面。

主要观点

• 货币资金面：本周央行逆回购投放7779亿元，净回笼流动性8813亿元，资金价格整体下行，R001、R007、DR001、DR007分别下降17.33BP、32.5BP、6.11BP、31.96BP。
• 机构行为：主要融出方净融入规模增加，农商行成为现券主力买盘，净买入2122亿元；股份行为现券主力卖盘，净卖出1650亿元。基金净买入现券564.21亿元，其中利率债减持70亿元，信用债增持227亿元，其他（含二永）增持173亿元。城商行净买入现券-1525亿元，利率债和信用债均出现减持。
• 同业存单与票据：本周同业存单发行规模为9033.6亿元，较前一周增加1828.4亿元；净融资额为3110.7亿元，环比大幅上升。票据利率上行，3M期国股直贴利率和转贴利率分别上涨19BP和55BP，6M期国股直贴利率和转贴利率分别上涨16BP和18BP。
• 风险提示：需警惕央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化以及机构行为大幅趋同可能引发的正反馈。

关键信息

1. 货币资金面

• 逆回购投放：本周央行共投放7779亿元逆回购，其中周一至周五分别为970、382、3532、1045、1850亿元。
• 资金价格：截至3月7日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.80%、1.81%、1.79%、1.81%，较2月28日分别变动-17.33BP、-32.5BP、-6.11BP、-31.96BP。
• 资金分位数：上述利率分别位于34%、15%、39%、15%的历史分位数。
• 质押回购成交量：日均成交量为5.72万亿元，单日最高达5.96万亿元，环比上升14%。
• 隔夜回购占比：日均占比为84.4%，单日最高达86.9%，环比上升3.93个百分点，位于56.6%分位数。

2. 同业存单与票据

• 同业存单发行：总发行量为9033.6亿元，较前一周增加1828.4亿元；到期总量为5922.9亿元，环比减少5203.4亿元。
• 净融资额：净融资额为3110.7亿元，环比上升7031.8亿元。
• 分银行类型发行情况：大型商业银行发行量最高，为4388.6亿元，其次是股份行（2495.6亿元）、城商行（1694.5亿元）、农商行（376.7亿元）。
• 分期限发行情况：3M期存单发行量最高，为4032.8亿元，占总发行量的45%；1Y期存单发行量为3316.2亿元。
• 存单到期收益率：AAA中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为2.05%、2.06%、2.05%、2.04%、1.99%，较2月28日分别变动9.62BP、-5.99BP、-2.48BP、-0.09BP、3.75BP。
• 票据利率：3M期国股直贴利率和转贴利率分别上涨19BP和55BP，6M期国股直贴利率和转贴利率分别上涨16BP和18BP。

3. 机构行为跟踪

• 现券净买入：农商行净买入2122亿元，股份行净卖出1650亿元。
• 基金行为：净买入现券564.21亿元，其中利率债减持70亿元，信用债增持227亿元，其他（含二永）增持173亿元。
• 理财行为：净买入现券318亿元，利率债增持141亿元，信用债增持111亿元，其他（含二永）增持42亿元。
• 农村金融机构行为：净买入现券2122亿元，利率债增持1597亿元，信用债增持22亿元，其他（含二永）增持79亿元。
• 保险行为：净买入现券883亿元，利率债增持504亿元，信用债增持55亿元，其他（含二永）增持36亿元。
• 机构行为分期限：
  • 利率债：主要增持7-10年期限，部分机构减持1-3年或3-5年。
  • 信用债：主要增持1年以内期限，部分机构减持3-5年或5-7年。
  • 其他（含二永）：主要增持1年以内期限，部分机构减持3-5年或5-7年。

4. 风险提示

• 货币政策风险：央行可能超预期收紧货币政策。
• 流动性风险：市场流动性可能出现超预期变化。
• 机构行为风险：机构行为趋同可能形成正反馈，加剧市场波动。

总结

本周固定收益市场表现出资金面宽松、机构行为分化、同业存单发行增加及票据利率上行等特点。农商行成为现券市场的主要买盘，而股份行则为主要卖盘。基金、理财及农村金融机构在现券市场表现出净买入趋势，但不同期限债券的买入偏好有所差异。同时，需关注货币政策变化及机构行为可能带来的市场波动风险。