20260826-东吴证券-浙商证券-601878.SH-2026年中报点评_自营经纪延续景气_承销放量驱动投行收入高增_4页_417kb

浙商证券2026年中报点评总结

核心内容概述

浙商证券（601878）在2026年上半年实现了显著的业绩增长。公司营业收入达57.0亿元，同比增长49.3%；归母净利润为16.1亿元，同比增长40.2%。公司持续强化业务布局，自营经纪业务和投行业务表现突出，同时资管业务和投资收益也有稳步提升。基于公司当前的经营状况，盈利预测被小幅上调，预计2026-2028年归母净利润分别为29.4亿元、31.8亿元和33.8亿元，分别同比增长21.9%、8.3%和6.2%。公司当前市净率（PB）为1.12倍，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 经纪业务收入大幅增长

• 2026H1经纪业务收入20.1亿元，同比增长53.1%，占营业收入比重达35.3%。
• 全市场日均股基交易额同比增长106.5%，显示市场交投活跃度提升。
• 公司两融余额464亿元，较年初增长19%，市场份额稳定在1.5%。

2. 投行业务收入高增

• 2026H1投行业务收入4.5亿元，同比增长55.2%。
• 股权主承销规模达31.4亿元，同比增长34.2%，排名第17。
• 债券主承销规模达953亿元，同比增长69.0%，排名第20。
• 公司在IPO和再融资方面表现积极，IPO募资4亿元，再融资承销28亿元。

3. 资管业务小幅修复

• 2026H1资管业务收入1.6亿元，同比增长2.6%。
• 截至2026H1，资产管理规模达955亿元，同比增长5.7%。
• 权益类产品规模达109.75亿元，同比增长48.5%，显示公司对高收益产品布局成效显著。

4. 投资收益显著提升

• 2026H1投资收益（含公允价值）达20.5亿元，同比增长55.1%。
• 调整后投资净收益13.4亿元，同比增长8.8%。
• 公司直投体量持续扩容，重点支持半导体、人工智能、绿色能源等新质生产力领域。
• 私募股权基金业务新增管理规模超过7亿元，聚焦科创产业投资。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测分别为29.4亿元、31.8亿元、33.8亿元。
• 公司当前市值对应PB分别为1.06x、1.00x、0.94x，估值水平持续走低。
• 维持“买入”评级，看好公司通过同业并购补齐财富管理业务短板，提升整体竞争力。

业务结构分析

根据2020-2026H1数据，公司业务结构呈现以下趋势：

• 手续费及佣金净收入持续增长，2026E预计达5175亿元。
• 投行业务收入增长显著，2026E预计达866亿元。
• 资产管理业务收入小幅提升，2026E预计达370亿元。
• 利息净收入在2026E预计达1860亿元，显示公司融资业务能力增强。
• 投资收益在2026E预计达2891亿元，成为公司收入的重要支撑。

风险提示

• 市场成交活跃度下降可能影响经纪业务表现。
• 股市波动可能对自营投资收益造成冲击。

附录：财务数据概览

资产负债表摘要

投资建议

• 公司前景：浙商证券在自营经纪、投行及资管业务方面表现强劲，投资收益显著增长，显示其在资本运作和业务协同方面具备较强能力。
• 估值分析：当前PB估值处于历史低位，具备一定投资价值。
• 评级维持：基于公司业绩增长和未来业务拓展预期，维持“买入”评级。

重要提示

• 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 未经授权不得复制、转发或修改本报告内容。