20260607-华泰期货-新能源及有色金属月报_原料紧张需求偏弱_铜价或难有大幅单边行情_11页_2mb

铜市场分析总结

核心内容

铜市场在5月整体呈现供应偏紧与需求偏弱的结构性行情。矿端供应持续收紧，TC价格持续走低，海外矿山事故和能源危机加剧了供应不确定性，而国内铜精矿进口量同比下降，库存震荡。粗铜供应方面，国内与海外均面临阶段性检修和原料短缺问题，导致整体供应偏紧。精炼铜冶炼与进出口受检修和进口亏损影响，增量有限。废铜市场价差波动大，进口受限，废铜供应增长有限。终端消费方面，传统行业需求疲软，但新能源、海缆等需求保持韧性。库存方面，国内社会库存震荡，保税库存垒库，海外库存分化。

主要观点

• 供应端：铜矿供应持续紧张，TC价格持续下行，矿山事故与能源危机加剧供应担忧，国内冶炼检修延续，粗铜供应偏紧。
• 需求端：传统需求进入淡季，家电与地产线缆需求疲软，但新能源与电力基建需求保持稳定，终端消费以刚需为主。
• 库存变化：国内社会库存震荡，保税库存被动垒库，海外库存分化，LME库存去库，COMEX库存抬升。
• 价格走势：铜价高位震荡，受地缘冲突和美联储政策影响，高铜价压制中下游备货意愿，加工与终端开工维持低位。
• 市场策略：期货端建议低多布局，高位不追涨，期权建议卖出看跌。

关键信息

供应情况

• 铜精矿供应：5月全球铜精矿供应持续收紧，SMM进口铜精矿指数下跌至-113.83美元/干吨，国内4月进口同比降19.59%。
• 粗铜供应：国内粗铜加工费南北分化，CIF进口粗铜加工费固定在90-100美元/吨，海外刚果金投产小幅补充，但赞比亚炼厂检修拖累供应。
• 精铜供应：国内冶炼厂检修导致精铜产出受限，进口亏损抑制到港，精铜供应难大幅放量。
• 废铜供应：废铜价差波动大，进口受限，国内废铜产量小幅增长，但政策约束下难大幅增量。

需求情况

• 终端消费：5月国内终端步入淡季，需求疲软，仅新能源、海缆等保持韧性。
• 加工开工：铜杆开工率震荡，线缆与漆包线开工维持高位，再生铜杆开工率长期低位。

库存情况

• 国内库存：社会库存先升后降，保税库存被动垒库。
• 海外库存：LME库存逐月去库，COMEX库存稳步抬升，欧洲库存持续下滑。

市场展望

• 6月及三季度：原料供应紧张格局难改，国内传统消费淡季逐步收尾，新能源、海缆等需求释放，宏观层面美联储政策与中东地缘仍是扰动变量。
• 铜价走势：预计铜价维持震荡，区间运行，难现单边大涨。

策略建议

• 期货操作：依托支撑位低多布局，高位不追涨，靠近压力位分批止盈，严控仓位。
• 现货操作：贸易商按需采购，避免囤货；下游加工企业点价锁成本，分批少量备货。
• 期权策略：卖出看跌，对冲下行风险。

风险提示

• 需求持续偏弱：若终端需求不及预期，可能对铜价形成下行压力。

图表概览

• TC价格：持续走低，反映原料紧缺。
• 铜精矿进口量：国内进口量下降，显示供应紧张。
• 粗铜加工费：国内加工费震荡，进口加工费固定，显示供应约束。
• 精废价差：大幅波动，反映废铜市场不稳定性。
• 国家电网投资：实际投资完成额稳步增长，显示电力基建需求。
• 房地产投资：持续下降，显示地产需求疲软。
• 铜材开工率：结构性分化，显示不同铜材需求差异。

总结

5月铜市场整体呈现供应偏紧与需求偏弱的格局，矿端供应紧张支撑铜价底部，但终端消费疲软限制上涨空间。预计6月及三季度铜价将维持震荡，主要受原料供应和宏观因素影响，市场策略以谨慎偏多为主，关注政策与地缘变化。