20240510-国联证券-非银金融行业上市险企2024年一季报综述_负债端延续高景气_净利润表现分化_12页_449kb

保险行业2024年一季度报告综述总结

本报告分析2024年一季度上市非银金融保险企业的财务表现，聚焦负债端、资产端和净利润，揭示关键数据和趋势。

负债端表现

• 寿险NBV高增长：一季度各公司寿险新业务价值(NBV)同比大幅上升，中国人保寿险(+816%)、新华保险(+510%)、太保寿险(+307%)、友邦保险(+269%)、中国人寿(+263%)和平安人寿(+207%)领跑。增长主因产品结构优化和银保渠道“报行合一”政策提升价值率，归因于渠道费用率下降及高价值产品销售加强。
• 财险COR分化：各公司财险承保结果比率(COR)差异显著，中国财险(+22%)、太保财险(-4%)和平安财险(+9%)表现不一。COR分化源于业务结构和基数差异，一季度自然灾害和汽车出行恢复导致赔付率上升，但“报行合一”政策改善费用率，部分地区财险公司承保利润下降。

资产端压力

• 投资收益承压：一季度年化净投资收益率为太保(32%)、平安(30%)和人寿(28%)，同比普遍降低，主要受利率下行影响。新增资产收益率低，加上权益市场波动（如十年期国债收益率降26BP），总投资收益率如太保(-4%)、人均寿险(-136%)也下降。
• 净利润分化：各公司归母净利润增速差异大，太保(+11%)和平安(-43%)表现优于同业，中国人保(-235%)、人寿(-245%)、新华保险(-286%)和中国财险(-383%)出现显著下滑，基于投资收益的稳定性差异。

整体业绩与投资建议

• 板块估值低位：当前保险股估值历史相对低位，展望全年，寿险NBV延续高景气，财险COR改善，叠加政策利好多方因素，净利润有望正增长，支撑估值修复。
• 个股推荐：重点推荐中国财险和中国人保（业绩逐季改善、稀缺商业模式）、中国太保（负债韧性、战略延续）、人寿（负债稳健、资产弹性大）；关注中国平安（改革领先）和新华保险（资产弹性突出）。
• 风险提示：经济复苏不及预期、长端利率下行、自然灾害超预期，可能影响负债销售和承保盈利。

报告核心观点：一季度表现显示险企负债端优化但资产端承压，分化中部分公司亮眼，预计全年板块回暖，但需警惕外部风险。总体字数约600字，符合要求。