20231228-东吴证券-宏观点评_四季度央行例会如何为年初货币政策定调__3页_422kb

四季度央行例会货币政策宏观分析要点

一、货币政策定调

• 央行例会延续中央经济工作会基调，更强调结构性调整而非总量宽松。
• 部分降息降准措施可能明年一季度前置，同时存款利率调节与汇率回升为宽松提供空间。

二、信贷投放政策调整

• 新提法“均衡投放”：
  • 对比三季度表述，删去“节奏平稳”，强调“均衡”。
  • 年末信贷投放延续平稳，防止“大小月”振幅，12月新增料平淡。
  • 明年一季度“开门红”可能弱化，额度调节尚集中在年中。
• 信贷结构优化方向：
  • 央行罕见提及“提高乘数效应”。
  • 传统工业地产等领域“乘数效应”下滑，需资金转向先进制造、消费升级等新领域。
  • 政策配套包括盘活存量资金、创投股权投资，与财政、产业政策协同。

三、地产政策新动向

• 例会提及“三大工程”顺序调整，保障房建设放首位，顺应新模式的“先立后破”。
• 认为地产目标5%GDP缺口庞大（超8000亿水平），保障房建设或需早期专项债或PSL支持。

四、风险提示

• 政策定力、出口萎缩、信贷不及预期构成主要风险。

*(注：以上分析基于央行四季度例会，配合宏观政策方向）