20260909-东海证券-保险业态观察（十六）_保险央企首纳资本补充范畴_偿付能力提升推动资负结构持续优化_4页_302kb

保险央企首纳资本补充范畴，偿付能力提升推动资负结构持续优化

核心内容

本次财政部于9月6日集中落地中央金融企业资本补充计划，对8家中央金融企业实施合计3600亿元的大规模增资，其中5家保险央企合计获得700亿元资本补充，这是历史上首次将大型国有商业保险公司纳入国家级集中注资范围。该举措标志着保险央企资本补充机制正式成型，旨在提升其偿付能力、优化资产负债结构、增强风险抵御能力，并推动其在投资端实现更稳健的资产配置。

主要观点

1. 资本补充机制的形成

• 首次将保险央企纳入资本补充范畴，体现其“压舱石”定位的进一步强化。
• 采用“定增募资+直接注资”的差异化策略，满足上市与非上市险企的不同需求。
• 注资主要用于补充核心一级资本，提升险企资本充足率，增强其抗风险能力。

2. 偿付能力提升与负债端优化

• 大型险企虽偿付能力充足率高于监管要求，但面临利率下行、权益市场波动、巨灾损失等压力。
• 资本补充将推动险企负债端从“规模导向”向“价值导向”转变，重点布局高价值保障型产品。
• 优化渠道结构，淘汰低效高成本渠道，提升新单价值率与内含价值增速。

3. 投资端多元化与收益稳定性

• 资本充足率提升将优化大类资产配置结构，拓宽配置维度。
• 加大权益资产配置，布局高股息蓝筹、科创企业股权、产业龙头标的。
• 优化固收资产久期，增配长久期利率债、优质产业债、城投债。
• 适度布局另类资产，如基础设施、康养产业、绿色能源等，获取稳定非标溢价收益。

4. 行业与市场展望

• 保险板块整体处于历史低估值区间，具备配置价值。
• 保险业态正经历从规模扩张向价值转型的关键阶段，建议关注大型上市险企。
• 预定利率下调有望缓解利差损风险，同时“国九条”对权益市场带来积极预期。

关键信息

保险央企资本补充情况（表1）

投资建议

• 寿险负债转型持续推进，队伍规模下滑边际减弱，产能提升显著。
• 建议关注具备明显护城河的大型上市险企，把握板块配置机遇。
• 对权益市场保持乐观，长端利率处于历史低位，利差损风险有望缓解。

风险提示

• 新单销售不及预期可能影响负债端增长。
• 长端利率下行及权益市场波动可能对投资端造成压力。
• 财产险风险减量力度不足可能导致COR（综合成本率）高企。
• 政策变动可能带来不确定性。

结构说明

• 资本端：补充核心一级资本，缓解资本约束，增强抗周期能力。
• 承保端：优化负债结构，推动高价值业务布局，提升业务质量。
• 投资端：拓宽资产配置维度，提升收益稳定性，实现资产端高质量增值。
• 投资建议：关注大型上市险企，把握行业低估值带来的配置机遇。
• 风险提示：需警惕销售、利率、市场波动及政策风险对板块表现的影响。

评级说明

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