20260514-中邮证券-汇通控股-603409.SH-绑定头部车企出口红利_盈利韧性凸显_5页_666kb

汇通控股（603409）投资评级总结

核心内容

汇通控股是一家专注于汽车造型部件与声学产品的一级供应商，主要服务于自主品牌汽车市场，并在新能源汽车领域有较早布局。公司深度绑定奇瑞、比亚迪等头部车企，产品广泛配套出口车型，受益于自主品牌崛起与新能源汽车渗透率提升，具备行业卡位优势。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营收12.35亿元，同比增长15.52%；2026年一季度营收3.18亿元，同比增长22.56%，归母净利润同比增长43.14%，盈利能力显著增强。
• 出口驱动：公司业绩增长的核心驱动力来自于出口业务的高景气，出口相关收入占比已超过50%。奇瑞和比亚迪在2025年出口分别达134.4万辆和104.96万辆，2026年一季度出口分别达39.33万辆和31.98万辆，增速均超50%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率为25.43%，净利率为12.01%；2026年一季度毛利率达28.28%（同比+5.01 pct），净利率达13.23%（同比+2.03 pct），高于行业平均水平。
• 财务结构稳健：2025年末资产负债率28.0%，处于相对低位；经营现金流净额1.52亿元，净现比1.03，显示公司现金流质量良好。
• 海外布局加速：公司于2026年4月启动东南亚产能布局，投资不超过1000万美元，在越南、马来西亚设立全资子公司。国内同步推进芜湖年产90万套高端新能源造型及声学部件基地建设，构建“国内保供+海外本地化”双循环体系。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为15.59亿元、18.56亿元、21.63亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.28亿元、2.70亿元，EPS分别为1.44元/股、1.81元/股、2.14元/股。当前股价对应PE为30.58倍、24.45倍、20.65倍。
• 投资策略：首次覆盖，给予“增持”评级。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来业绩有望持续改善。

关键信息

• 公司基本情况：

  • 最新收盘价：44.15元
  • 总股本/流通股本：1.26亿股 / 0.36亿股
  • 总市值/流通市值：56亿元 / 16亿元
  • 52周内最高/最低价：45.30元 / 33.12元
  • 资产负债率：28.0%
  • 市盈率：36.19
  • 第一大股东：安徽汇通控股集团有限公司

• 财务预测（单位：亿元）：

  • 营业收入：2025A为12.35，2026E为15.59，2027E为18.56，2028E为21.63
  • 归母净利润：2025A为1.47，2026E为1.82，2027E为2.28，2028E为2.70
  • 每股收益（EPS）：2025A为1.17，2026E为1.44，2027E为1.81，2028E为2.14
  • 市盈率（P/E）：2025A为37.75，2026E为30.58，2027E为24.45，2028E为20.65
  • 市净率（P/B）：2025A为3.66，2026E为3.41，2027E为3.09，2028E为2.78

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧可能导致毛利率承压
  • 客户集中度较高，存在依赖风险
  • 海外产能布局不及预期可能影响增长

投资建议

• 投资评级：增持
• 评级依据：公司业绩稳步增长，受益于出口景气和新能源汽车渗透率提升，盈利能力增强，财务结构稳健，同时推进海外产能布局，提升全球配套能力。

研究所信息

• 分析师：付秉正
• SAC登记编号：S1340524100004
• 邮箱：fubingzheng@cnpsec.com

中邮证券简介

• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 所属集团：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等
• 分支机构：全国58家，含29家分公司、29家营业部，1家资产管理分公司，1家另类投资子公司
• 客户数量：经纪客户超260万人

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