20260820-国金证券-中国西电-601179.SH-业绩稳健增长_盈利能力持续提升_4页_1019kb

中国西电公司2026年半年报总结

核心内容概览

中国西电公司2026年上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升，展现了公司在一次设备领域的龙头地位和在多元市场中的突破能力。公司营业收入和归母净利润分别同比增长8.0%和15.0%，毛利率也有所提升。

主要财务表现

• 营业收入：2026H1实现122.3亿元，同比增长8.0%；Q2实现67.1亿元，同比增长10.5%。
• 归母净利润：2026H1实现6.9亿元，同比增长15.0%；Q2实现3.4亿元，同比增长12.6%。
• 毛利率：2026H1为24.5%，同比增长2.9个百分点；Q2为25.5%，同比增长3.4个百分点。
• 合同负债：期末余额为62.3亿元，同比增长17.0个百分点，显示订单储备充足。

经营分析

市场拓展

• 网内：电网市场份额稳固，南网和蒙网批次招标中标占有率提升。
• 网外：深耕“五大六小”核心客户，中标多个框架项目，6家单位首次入围三峡集团短名单，运维检修业务规模显著增长。
• 海外：国际设备直接出口大幅增长，产品成功进入意大利、沙特、摩洛哥等市场，斩获多个重点项目，西高院取得阿曼输电公司第三方实验室资质。

研发投入

• 研发费用：2026H1达到6.9亿元，同比增长59.9%，显示公司加大新兴技术研发投入。
• 新产品突破：固态变压器和构网级联储能变流器实现市场应用新突破，发电机断路器项目成功裂变为子公司。

盈利能力提升

• 毛利率：2026H1为24.5%，同比提升2.9个百分点，主要得益于内部降本增效。
• 生产效率：全面推行节拍化、连续流生产，西电西安、咸阳智慧产业园稳产扩能，提升产能利用水平和生产效率。
• 盈利能力：归母净利润同比增长15.0%，净利率从2025年的5.3%提升至2026年的5.8%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.2亿元、19.2亿元和22.6亿元，同比增长分别为20%、26%和18%。
• PE估值：当前股价对应2026年PE为44倍，2027年为35倍，2028年为30倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 电网投资、特高压建设及海外拓展不及预期；
• 行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

市场评级分析

评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。投资决策需结合自身情况，并咨询独立投资顾问。国金证券不对使用本报告所导致的损失承担责任。