20260820-东吴证券-中国西电-601179.SH-2026年中报点评_业绩符合市场预期_电力设备+SST出海前景广阔_3页_437kb

中国西电（601179）2026年中报总结

核心内容概述

中国西电在2026年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，业绩基本符合市场预期。公司积极拓展海外市场，尤其是在电力设备和SST（固态变压器）领域取得显著进展。同时，公司加大研发投入，推动技术升级，进一步增强核心业务的盈利能力。

主要财务表现

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2026年半年度报告显示，公司上半年实现营收122.13亿元，同比增长8%。
• 归母净利润达到6.88亿元，同比增长15%；扣非归母净利润7.36亿元，同比增长21%。
• 毛利率24.5%，同比提升2.9个百分点；归母净利率5.6%，同比提升0.3个百分点，显示公司盈利能力增强。

2. 业务结构优化

• 开关、变压器、电力电子器件及研发检测业务收入分别同比增长9%、2%、24%、2%。
• 开关和变压器业务净利率分别提升1.45%和4.09%，核心业务盈利能力显著增强。
• 国网特高压项目中标占有率稳固，南网各批次集中招标中标率稳步提升，蒙网市场保持领先。

3. 海外市场拓展

• 境外收入为20.92亿元，占营收的17%，尽管同比略有下降，但国际设备直接出口增长显著。
• 多项产品进入意大利、沙特、摩洛哥等国际市场，并斩获海外数据中心专用固态变压器订单，推动SST业务迈向商业化阶段。
• 构网级联储能变流器等新产品实现市场应用突破，为公司未来增长提供新动力。

4. 费用率上升与现金流改善

• 2026H1期间费用率14.7%，同比上升2.1个百分点，主要由于研发费用同比增加60%以及汇兑净损失增加。
• Q2经营活动现金流净流入2.68亿元，环比改善，显示公司经营效率提升。

5. 财务预测与估值

• 公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.3/18.5/22.4亿元，同比增长20%/21%/21%。
• 对应现价PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入结构：2026H1公司两网收入57.2亿元，网外收入64.9亿元，网内收入结构改善带动盈利能力提升。
• 毛利率变化：网内毛利率29.92%，同比提升8.95个百分点；网外毛利率19.79%，同比下降2.26个百分点。
• 现金流趋势：2026H1经营活动现金净流出2.97亿元，同比多流出2.68亿元；但Q2现金流显著改善，净流入2.68亿元。
• 资产与负债：截至2026Q2末，公司存货62.82亿元，同比增长26%；合同负债62.25亿元，同比增长17%。
• 财务指标：2026E预测每股净资产4.73元，市净率2.75倍；ROE（摊薄）预计6.30%，ROIC预计5.84%，显示公司资本回报率持续提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩稳健增长，海外市场拓展和新业务突破将带来持续增长动力。
• 风险提示：电网投资及项目交付不及预期，市场竞争加剧等。

附录：相关研究

• 《中国西电(601179): 2025 年年报点评: 业绩符合市场预期, 盈利能力稳步提升》
• 《中国西电(601179): 2025 年三季报点评: 经营稳健增长, 业绩基本符合市场预期》

联系信息

• 证券分析师：曾朵红（执业证书：S0600516080001）
• 电话：021-60199793
• 邮箱：zengdh@dwzq.com.cn
• 证券分析师：司鑫尧（执业证书：S0600524120002）
• 研究助理：陈俞成（执业证书：S0600126080010）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

估值与市场数据

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结：中国西电2026年上半年业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升，海外市场拓展和SST商业化订单取得突破。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续下降，维持“买入”评级。